Enfriamiento de los flujos de caja

Los consumidores se han mostrado pesimistas en apariencia: los índices de confianza rondan mínimos del ciclo, los despidos siguen acaparando titulares y la presión sobre la asequibilidad es real. Pero, en realidad, el consumidor estadounidense se prepara para uno de los mayores estímulos desde la pandemia. Los inversores minoristas deberían prestar atención.

Un Fuerte Impulso al Consumo se Encuentra con el Riesgo Cíclico

A partir de febrero de 2026, se proyecta que aproximadamente 150 mil millones de dólares en nuevos estímulos fluyan a los hogares estadounidenses a través de mayores reembolsos de impuestos y cambios en las políticas. Esto representa un apoyo casi similar al de la pandemia, y llega justo cuando los hogares se ven presionados.

La temporada de reembolsos ya es un duro golpe en años normales. Para los consumidores de ingresos bajos y medios, los más sensibles al flujo de caja, los reembolsos impulsan todo, desde zapatillas y productos electrónicos hasta autos usados y vacaciones. Ahora imaginemos cheques de reembolso casi un 45% más altos que el año pasado. Ese podría ser el catalizador del gasto que el mercado no está considerando plenamente.

¿Cuáles son los sectores y empresas más expuestos al comportamiento de la temporada de impuestos? Minoristas de descuento (consideremos las empresas que citan la temporada de reembolsos como un impulsor de la demanda: $DG,$BURL, $KSS, $TJX, $SCVL, $ROST), industria automotriz altamente sensible al gasto relacionado con reembolsos ($KMX, $AZO), videojuegos ($BYD, $DKNG), viajes económicos ($BKNG, $CCL), moda rápida ($NKE, $CROX) y nombres vinculados a "Compra ahora, paga después" (BNPL) ($AFRM, $AMZN). Muchas de estas empresas han declarado abiertamente que sus clientes responden al momento de los reembolsos y se han estado preparando para un impulso.

Conclusión sobre la inversión: Este impulso al consumo no es aislado. Al combinarse con el paquete fiscal más amplio para 2026, además de una Reserva Federal que podría bajar las tasas y prepararse para pasar de la reducción del balance a una expansión gradual, el contexto podría volverse más favorable para el gasto y los activos de riesgo. Una mayor liquidez y una menor carga fiscal tienden a beneficiar especialmente a las empresas más pequeñas y sensibles al consumo. El principal riesgo para esta perspectiva es claro: si el empleo se debilita más de lo previsto, el impulso al gasto derivado de los reembolsos y los cambios fiscales podría no materializarse plenamente. Los inversores deberían sopesar este impulso con los riesgos laborales y de sincronización fiscal al posicionar sus carteras.

Los consumidores se sienten deprimidos, pero no han dejado de gastar

Las encuestas de confianza del consumidor se sitúan en niveles típicamente asociados con desaceleraciones económicas. Sin embargo, los patrones reales de gasto y las ganancias corporativas cuentan una historia diferente. Muchas grandes empresas estadounidenses siguen reportando ganancias crecientes, lo que demuestra que la demanda se ha mantenido mejor de lo que la percepción general sugiere.

Esta discrepancia entre cómo se sienten los consumidores y cómo gastan realmente ha sido una característica notable de este ciclo. Históricamente, brechas como esta tienden a reducirse con el tiempo, a veces porque la percepción eventualmente mejora, y otras porque el gasto se desacelera para adaptarse a la percepción general. En esta etapa, los datos de gasto y los resultados corporativos indican que la actividad del consumidor se ha mantenido mejor de lo que las encuestas de percepción podrían sugerir, aunque sigue siendo incierto cuánto tiempo persistirá esa resiliencia.

Mientras tanto, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización cotizan con descuentos de valoración inusualmente altos frente a las de gran capitalización, niveles no vistos en muchos años. Estas valoraciones deprimidas reflejan bajas expectativas. Si la actividad del consumidor se estabiliza o mejora, las empresas más pequeñas, que son más sensibles a los cambios en la demanda de los hogares, podrían experimentar un aumento considerable debido a que el listón para las buenas noticias es muy bajo.

Conclusión para el inversor: Para quienes consideran que el consumo está bajo presión, pero no en crisis, este contexto puede crear un entorno potencialmente atractivo para una exposición selectiva en áreas del mercado vinculadas al consumo. Entre los grandes beneficiarios líquidos se incluyen $AMZN,$AAPL, $NKE, $TMUS, $BKNG y $CCL, mientras que las empresas de pequeña capitalización podrían ofrecer opciones si el gasto se estabiliza.

El Bitcoin comienza a comportarse como un activo de gran capitalización

Datos recientes de Ecoinometrics apuntan a un cambio notable en la forma en que se negocia el Bitcoin. Históricamente, su tendencia bajista y volatilidad se debían principalmente a los macrociclos y la actividad en cadena.

Hoy en día, el panorama es más heterogéneo: los flujos de ETFs se han convertido en un componente central del mecanismo de fijación de precios, lo que le otorga al Bitcoin características cada vez más similares a las de un activo institucional tradicional.

Un rango de cotización más estrecho indica una estructura de mercado diferente.

En un escenario base donde las salidas de ETFs se estabilizan, el Bitcoin parece mantenerse cómodo en un rango relativamente contenido: aproximadamente entre 72.000 y 85.000 dólares. Ciclos anteriores rara vez producían ese tipo de consistencia. Su dinámica de negociación ahora refleja una base de inversores más amplia y diversificada.

Tres cambios estructurales impulsan este comportamiento:

• La volatilidad se ha moderado en los últimos años, lo que hace que el perfil de bitcoin se asemeje más al de un activo de riesgo de gran capitalización que al de una apuesta tecnológica en fase inicial.
• La narrativa del "oro digital" ha fomentado una mayor participación institucional a través de vehículos ETF regulados. 
• La liquidez se ha profundizado gracias a las monedas estables reguladas y a marcos como Genius y MiCA, lo que reduce la fricción en el ecosistema en general.

Estos factores, en conjunto, crean lo que podría describirse como un entorno comercial más equilibrado, no inmune a las fluctuaciones, pero menos dependiente únicamente de los catalizadores nativos de las criptomonedas.

Sin embargo, los mercados impulsados por el flujo tienen un efecto multiplicador.

Un escenario secundario también es relevante. Si persisten las salidas de ETFs, la presión sobre el precio provendría menos de preocupaciones específicas sobre las criptomonedas y más de la mecánica de la propia estructura del flujo. En ese contexto, un movimiento hacia los 60.000$ en un plazo relativamente corto es plausible. No por pánico, sino porque los grandes vehículos pueden amplificar los movimientos direccionales cuando los flujos cambian.

Conclusión para el inversor: El Bitcoin se está moviendo hacia un régimen donde las variables tradicionales del mercado, como la liquidez, la regulación, las condiciones fiscales y el sentimiento institucional, tienen tanto peso como las señales on-chain. Para los inversores, esto significa un activo potencialmente más predecible que en ciclos anteriores, pero también más sensible a los cambios en la demanda de ETF y a un mayor apetito por el riesgo.

 Se trata menos de pronosticar una trayectoria de precios específica y más de comprender la estructura del mercado que actualmente determina el comportamiento comercial del Bitcoin.