Elecciones en Brasil: El empate entre Lula y Bolsonaro pone a prueba el rally de la bolsa y del real

Brasil entra en el último mes antes de las elecciones presidenciales del 4 de octubre con una carrera mucho más ajustada de lo que el mercado esperaba hace unas semanas. La encuesta de BTG Pactual/Nexus coloca a Flávio Bolsonaro con 46% y Lula con 45% en una eventual segunda vuelta, mientras Quaest los sitúa empatados en 41%. El cambio importa porque ocurre cuando los activos brasileños llegan en una posición particularmente fuerte: la bolsa recuperó casi toda la corrección del segundo trimestre y cotiza cerca de 188.000 puntos, mientras USDBRL vuelve a probar la región de 5,10 después de una apreciación sostenida del real durante gran parte del año.

La reacción inicial a las encuestas favoreció a la moneda brasileña, que llegó a avanzar alrededor de 0.6% frente al dólar, pero reducir ese movimiento a una preferencia electoral sería demasiado sencillo. Brasil combina hoy una Selic de 14%, un superávit comercial de 7.400 millones de dólares en agosto y una moneda que ya venía beneficiándose de uno de los diferenciales de tasas más atractivos entre los grandes mercados emergentes. La elección está agregando volatilidad sobre una tendencia que ya existía; el verdadero cambio es que, con la carrera prácticamente empatada, cada nueva encuesta empieza a modificar la probabilidad asignada a dos trayectorias fiscales potencialmente diferentes.

La economía llega a las elecciones con menos impulso

El próximo presidente recibirá una economía que todavía crece, aunque a una velocidad considerablemente menor. El PIB aumentó 0.5% trimestral, después del 1.1% del primer trimestre, y el consumo de los hogares cayó 0.4%. Agricultura volvió a compensar parte de la desaceleración con una expansión de 2.8%, mientras manufactura y construcción reflejan con mayor claridad el costo de mantener una tasa Selic en 14%.

Una tasa tan alta limita la actividad doméstica, pero al mismo tiempo sostiene al real mediante el diferencial de rendimientos. Para la bolsa, el escenario cambia si el Banco Central consigue iniciar un ciclo de recortes sin provocar una depreciación fuerte de la moneda o un deterioro de las expectativas fiscales. Por eso la elección comienza a importar menos por el nombre del ganador y más por el espacio que tendrá ese gobierno para estabilizar deuda, gasto y tasas.

El mercado terminará votando por la política fiscal

Probablemente será la política fiscal la que determine cuánto de este movimiento puede sostenerse después de octubre. La deuda pública supera el 80% del PIB y el próximo gobierno tendrá que combinar una economía que pierde velocidad con unas condiciones financieras que siguen siendo muy restrictivas. Una señal creíble de estabilización de la deuda reduciría la prima de riesgo y daría más espacio al Banco Central para bajar la Selic; una expansión fiscal agresiva produciría exactamente la tensión contraria.

Por ahora, la bolsa y el real están llegando fuertes a una elección que dejó de tener un favorito claro. 192.125 en la bolsa y 5,05 en USDBRL son las dos referencias inmediatas, pero el movimiento que venga después dependerá cada vez menos de quién encabece una encuesta aislada y más de qué programa económico empiece a parecer viable cuando el mercado mire más allá del 4 de octubre.

Análisis Técnico del IBOVESPA

En el gráfico diario, la bolsa brasileña mantiene la tendencia alcista iniciada en 2025, con el precio por encima de las medias de 50 y 200 sesiones y después de haber defendido en dos ocasiones la directriz ascendente durante las correcciones de mayo y agosto. El rebote desde 168.695 puntos recuperó posteriormente 180.848 y llevó al índice hasta la región de 188.000, dejando 192.125 como primera resistencia. Una ruptura sostenida por encima de ese nivel volvería a abrir el camino hacia 202.856, zona de máximos del año.

El problema de corto plazo aparece en el RSI, cercano a 72, que muestra un mercado ya exigido después de la aceleración reciente. Mientras 180.848 se mantenga como soporte, una consolidación seguiría siendo compatible con la tendencia alcista. Una pérdida de esa referencia aumentaría la probabilidad de un regreso hacia 168.695, donde anteriormente volvió a aparecer demanda. 

Análisis Técnico USDBRL 

USDBRL cotiza alrededor de 5.10 y continúa dentro del canal descendente que domina el gráfico desde finales de 2024. El par permanece cerca de sus medias de 50 y 200 sesiones, situadas aproximadamente en 5.13 y 5.18, mientras la directriz superior del canal vuelve a limitar los intentos de recuperación del dólar. La primera referencia bajista está en 5.05; una ruptura ampliaría el movimiento hacia 4.93, mínimo reciente.

La estructura comenzaría a deteriorarse para el real si el dólar consigue recuperar 5.23-5.31, zona donde confluyen resistencias horizontales y parte de la estructura bajista anterior. Por encima de ahí, 5.58 volvería a entrar en el mapa. El RSI alrededor de 44 deja al par lejos de condiciones extremas, por lo que técnicamente todavía existe espacio para que la tendencia se extienda en cualquiera de las dos direcciones antes de alcanzar sobreventa o sobrecompra.