El petróleo crudo alcanza los 120$ por barril

Está sucediendo. El crudo estadounidense alcanzó los 120$ por barril en la apertura antes de retroceder a alrededor de 107$ cuando llegué a mi escritorio, mientras que el crudo Brent alcanzó un máximo de 113$ por barril antes de retroceder también. Aún así, ambos índices se están consolidando por encima de la marca de 100$ por barril esta mañana, ya que las esperanzas de paz se desvanecieron tras el nombramiento del hijo de Jameneí como el próximo Líder Supremo de Irán, una decisión que no complació en absoluto a EE.UU.

La elección sugiere que Irán no se rendirá ante EE.UU., y eso significa una guerra potencialmente prolongada en Oriente Medio, que alberga alrededor del 50% de las reservas de petróleo globales y aproximadamente el 40% de las reservas de gas natural del mundo. Aproximadamente el 20% del petróleo y el GNL del mundo pasan por el estrecho de Ormuz, que actualmente está cerrado, convirtiéndolo en uno de los puntos críticos de energía más importantes de la economía global.

El Gas Natural de EE.UU., por otro lado, ha subido un 6%, y el TTF europeo probablemente abrirá la semana con una nota muy negativa.

China ya había ordenado a sus mayores refinerías que detuvieran las exportaciones de productos refinados la semana pasada. Es probable que EE.UU. se vea obligado a recurrir a su Reserva Estratégica de Petróleo, pero la SPR actualmente tiene alrededor de 415 millones de barriles, apenas el 60% de su capacidad y muy por debajo de los aproximadamente 640 millones de barriles que tenía hace solo unos años. Eso lo convierte en un colchón a corto plazo, no en una solución duradera para un choque energético prolongado.

¿Qué esperamos a continuación? Los precios del petróleo alcanzarán un pico en algún momento, tal vez ya lo hayan hecho, tal vez haya más por venir, pero es probable que fluctúen en niveles elevados durante semanas, quizás meses. Eventualmente, incluso si la guerra persiste, es probable que los precios de la energía bajen. Pero durante este período, los altos precios de la energía revivirán la inflación a nivel global y pesarán notablemente sobre el crecimiento.

La economía de la zona euro, por ejemplo, no esperó a que una nueva crisis energética ralentizara en 2025, mientras que las cosas en EE.UU. tampoco se ven brillantes. La cifra de crecimiento general allí se ve mejor gracias a la masiva inversión en IA, pero eso no cuenta toda la historia.

El informe de empleo de EE.UU. del viernes es el último ejemplo de que la economía estadounidense no está tan bien. En lugar de añadir empleos, la economía de EE.UU. perdió 92.000 empleos no agrícolas en febrero, se perdieron 12.000 empleos en manufactura, y la cifra del mes anterior fue revisada a la baja en 69.000. La tasa de desempleo subió inesperadamente al 4.4%, y el crecimiento salarial se aceleró al 3.8%, lo cual también fue inesperado.

Las ventas minoristas fueron más fuertes de lo esperado, ya que los estadounidenses más ricos continúan gastando, pero la combinación de pérdidas de empleo y un crecimiento salarial más fuerte no tranquilizó a los inversores en un momento en que las expectativas de inflación están aumentando junto con los precios de la energía en medio de las crecientes tensiones en Oriente Medio. Pronto, estas presiones comenzarán a reflejarse en los precios al consumidor.

Por lo tanto, el débil informe de empleo no logró revivir las expectativas moderadas de la Reserva Federal (Fed). El rendimiento del Tesoro a 2 años de EE.UU., que captura mejor las expectativas de la Fed, se disparó al 3.63% el viernes y se está consolidando cerca de ese nivel esta mañana, mientras que el rendimiento a 10 años de EE.UU. subió al 4.20%.

En otros lugares, los rendimientos globales también están subiendo, ya que el aumento en los precios de la energía eleva las expectativas de que los bancos centrales puedan tener que endurecer la política nuevamente para hacer frente a un nuevo choque energético. Los índices asiáticos abrieron la semana con fuertes pérdidas, mientras que los futuros de EE.UU. y Europa apuntan a caídas del 2-3% en la apertura.

El dólar estadounidense está mejor posicionado, y es prácticamente el único refugio seguro tradicional que se beneficia de fuertes flujos de entrada.

Incluso el oro está a la baja esta mañana, incapaz de atraer flujos de seguridad a pesar de su reputación como cobertura contra la inflación. ¿Por qué? Difícil de decir. Según un informe de Bloomberg, la guerra en Oriente Medio también podría estar interrumpiendo los flujos de oro. El oro varado en Dubái, dicen, está "siendo vendido a un descuento ya que los vuelos suspendidos dificultan el movimiento del metal precioso."

Si los mercados globales están en llamas, es porque la energía es central en las dinámicas de inflación. La energía puede representar aproximadamente un tercio a la mitad de las fluctuaciones del IPC, y en períodos de estrés en el mercado, el impacto puede ser aún mayor.

Y no solo la energía: los precios de los alimentos también podrían verse gravemente afectados por las interrupciones comerciales en Oriente Medio.

Hace más de un siglo, dos científicos alemanes desarrollaron un proceso que cambió la agricultura global para siempre. Conocido como el proceso Haber-Bosch, produce fertilizante al combinar nitrógeno del aire con hidrógeno. El proceso depende en gran medida del gas natural, y la región del Golfo maneja una gran parte del comercio global de fertilizantes nitrogenados.

El fertilizante nitrogenado es esencial para la agricultura moderna y apoya aproximadamente la mitad de la producción alimentaria global. Con los países del Golfo en conflicto y el tráfico a través del estrecho de Ormuz casi en completo paro, puede que solo sea cuestión de tiempo antes de que los precios de los alimentos globales comiencen a aumentar drásticamente, añadiendo más presión a los precios al consumidor.

Así que cuando EE.UU. publique su último informe del IPC el miércoles, los inversores tendrán en cuenta que, sea cual sea la cifra, es probable que los datos del próximo mes sean más altos. Las expectativas de inflación en aumento probablemente mantendrán a los moderados de la Fed a raya.

La Fed tendrá dificultades para entregar los dos recortes de tasas que los mercados habían anticipado antes de que estallara el conflicto en Oriente Medio. Y incluso si lo hace, porque sí, la Fed puede recortar tasas si quiere, el mercado puede no seguir.

Los inversores podrían negarse a "comprar" un recorte de tasas injustificado, lo que significa que los rendimientos soberanos podrían seguir subiendo a pesar de tasas de política más bajas, y la política monetaria podría no transmitirse de manera efectiva a los mercados si se percibe como inapropiada.

Recuerde el recorte de tasas masivo de la Fed en septiembre de 2024: el rendimiento a 10 años de EE.UU. rebotó alrededor de 120 puntos básicos en los tres meses siguientes.

Así que no, la Fed no puede simplemente recortar tasas, y puede que no pueda recortar en absoluto este año si la guerra se extiende más allá de unas pocas semanas.