El Centinela Monetario: No se espera ningún cambio en las tasas por parte del BCE

Después de mantener la calma en julio, parece que el BCE ha cerrado la puerta a más recortes de tasas por ahora. La inflación sigue estando ligeramente por encima del objetivo, y las perspectivas de crecimiento, aunque modestas, no son lo suficientemente graves como para empujar al Consejo de Gobierno a una mayor flexibilización. El banco central de Turquía se mueve en la dirección opuesta. Se espera que el CBRT recorte aún más su tasa de repo a una semana, inclinándose hacia un ciclo de apoyo monetario mientras intenta estabilizar la economía.

Banco Central Europeo (BCE) – 2.00%

El BCE ha estado en pausa desde julio, después de ocho recortes de tasas en el transcurso de un año. La última decisión sobre la tasa de interés no fue particularmente controvertida, pero algunos responsables de la política estaban ansiosos por incluir una advertencia: la inflación podría terminar siendo inferior a las expectativas. En cambio, la línea oficial fue que los riesgos de crecimiento estaban sesgados a la baja, mientras que la perspectiva de inflación era "más incierta de lo habitual".

Nuevos datos de encuestas respaldan eso. La Encuesta de Pronosticadores Profesionales (SPF) del BCE sugirió que la inflación podría ser un poco más baja este año y el próximo de lo que se pensaba anteriormente, antes de mantenerse alrededor del objetivo del 2% más adelante. El crecimiento, mientras tanto, parece ligeramente más resistente: la encuesta ahora prevé que la Eurozona se expanda un 1.1% en 2025, en comparación con un 0.9% anterior.

Esa mezcla, con una inflación estable cerca del objetivo y un crecimiento que no se está desmoronando, ayuda a explicar por qué algunos en el Consejo de Gobierno (CG) están cuestionando si realmente se necesitan más recortes de tasas. Los participantes del mercado también están captando eso, con precios que ahora esperan que el banco central se mantenga al margen más adelante esta semana, mientras que solo se esperan alrededor de 14 puntos básicos de flexibilización para finales de 2026.

Las actas de la reunión de julio del BCE añadieron algo de color: los funcionarios estaban divididos sobre si los riesgos de inflación se inclinaban hacia arriba o hacia abajo. Ese debate probablemente se intensificará en los próximos meses, preparando el escenario para algunas discusiones animadas en la mesa del CG.

Próxima Decisión: 11 de septiembre

Consenso: Mantener

Perspectiva FX: El EUR/USD está intentando romper por encima de su rango de consolidación que ha estado vigente desde agosto, con el objetivo inmediato al alza en los picos del año por encima de 1.1800. Con el BCE anticipándose en gran medida a mantener las tasas sin cambios esta semana, el principal motor de la acción del precio del par provendrá de la reunión de la Reserva Federal el 17 de septiembre.

Banco Central de la República de Turquía (CBRT) – 43.00%

El banco central de Turquía sorprendió a los mercados en julio con un recorte de tasas más profundo de lo esperado, reduciendo los costos de endeudamiento en 300 puntos básicos al 43%. El movimiento marcó un regreso a su ciclo de flexibilización, que había sido congelado a principios de este año en medio de la turbulencia política. Con los mercados más tranquilos y la desinflación aún en juego, los responsables de la política están de vuelta en la ofensiva.

El banco señaló que procederá con cautela a partir de aquí, estableciendo el ritmo de futuros recortes "de manera prudente" y decidiendo reunión por reunión. También estrechó el extremo superior de su corredor de tasas de interés, recortando el techo al 46% desde el 49%.

Tras la publicación del Informe Trimestral de Inflación del banco, los funcionarios implementaron una nueva estrategia de comunicación. Los objetivos de inflación ahora se están separando de los rangos de pronóstico, lo que el banco dice que debería hacer que la dirección de la política sea más clara y construir confianza en el mercado. El objetivo es ambicioso: reducir la inflación al 16% para finales de 2026 y a un solo dígito para 2027.

El gobernador del CBRT, Fatih Karahan, enfatizó que el objetivo oficial de este año sigue siendo del 24%, aunque el banco ve que la inflación real se sitúa entre el 25% y el 29%. La discrepancia, explicó, refleja el cambio al nuevo sistema, que ya no fija el objetivo en el punto medio del rango de pronóstico.

El consenso del mercado espera que el banco central reduzca aún más su tasa de repo a una semana esta semana, mientras que las tasas implícitas ven alrededor de 862 puntos básicos de flexibilización para fin de año.

Próxima Decisión: 11 de septiembre

Consenso: Recorte de 200 puntos básicos

Perspectiva FX: Parece que no hay forma de detener la presión de venta sobre la Lira Turca (TRY). De hecho, el USD/TRY navega por el área de máximos históricos cerca de 41.30. La TRY ha estado en una depreciación sostenida desde 2020, con la tendencia ganando fuerza desde finales de 2021.