El Banco de Corea (BoK) se mantiene firme, destacando su postura neutral
|Como se esperaba ampliamente, el Banco de Corea (BoK) mantuvo su tasa de política en el 2.5%. Las revisiones al alza de las previsiones de crecimiento e inflación para 2026 sugieren que hay poca justificación para mantener una postura de relajación. Esperamos que el BoK mantenga las tasas estables durante todo 2026. Las probabilidades de un aumento en el cuarto trimestre aumentarán si el crecimiento y los precios se aceleran más de lo esperado.
El Banco de Corea terminó su ciclo de relajación, destacando una postura neutral
Las señales de hoy del Banco de Corea siguen siendo bastante equilibradas. Se mantuvo firme y cerró claramente la puerta a una relajación adicional. No hubo indicios de un aumento de tasas en el horizonte. El BoK anunció su primer marco de gráfico de puntos a 6 meses, similar al de la Reserva Federal de EE.UU. Muestra que la perspectiva de la tasa mediana se mantiene en el 2.5%. Los gráficos de puntos sugieren que los riesgos están sesgados hacia la relajación con cuatro puntos en el 2.25%. Sin embargo, esta inclinación no es significativamente fuerte. Además, en la guía de tres meses, ningún miembro consideró un aumento de tasas.
El gráfico de puntos del Banco de Corea sugiere una tasa de política del 2.5% en seis meses
El Banco de Corea revisó al alza las perspectivas de PIB y el IPC para 2026
El BoK revisó al alza el PIB de 2026 del 1.8% interanual al 2.0% y el IPC del 2.1% al 2.2%. Un ciclo de semiconductores más fuerte de lo esperado probablemente impulsará las exportaciones y la inversión. Mientras tanto, el reciente aumento en los precios de DRAM probablemente ejercerá presión adicional sobre la inflación. El BoK espera que la brecha del PIB negativa se reduzca pero persista este año. Se espera que se vuelva positiva en la segunda mitad de 2027. En cuanto a la inflación, el reciente aumento en los precios de DRAM ya ha comenzado a aumentar los precios de los productores. Esto probablemente se reflejará en los precios al consumidor con retrasos en el tiempo. Cuánto del aumento de costos se trasladará a los consumidores sigue siendo una pregunta, pero un aumento es inevitable. Además, el reciente buen desempeño del mercado de valores probablemente impulsará los efectos de riqueza, lo que puede generar presiones inflacionarias del lado de la demanda. Hemos revisado al alza las previsiones del IPC al 2.0% desde el anterior 1.9%, pero los riesgos están abiertos al alza.
El Banco de Corea revisó al alza sus perspectivas de PIB e IPC para 2026
Observaciones del BoK
Esperamos que el BoK reanude sus aumentos de tasas en 2027. Las condiciones macroeconómicas, como un crecimiento por encima del potencial y una inflación firme, podrían justificar aumentos incluso antes, quizás en el cuarto trimestre. Como esperamos que el PIB crezca un 2.2% en 2026, más fuerte que la propia estimación del BoK, la brecha de producción negativa podría cerrarse tan pronto como a finales de 2026. Sin embargo, se espera que continúe una recuperación en forma de K, ya que el desequilibrio entre los sectores de TI y no TI se amplía. Esto debería limitar el riesgo de aumentos de tasas del BoK antes de lo esperado.
Además, también es importante considerar la estabilidad financiera. El gobierno endureció las reglas de vivienda, que se espera estabilicen los precios de la vivienda en Seúl. Los datos se confirmarán alrededor de junio/julio.
Otra variable clave a observar es el posible cambio en la membresía de la junta. Tres miembros están programados para jubilarse en 2026: el gobernador Rhee Chang Yong en abril, el vicegobernador You Sang Dae en agosto y Shin Sung Whan en mayo. Una vez que ocurra la reestructuración, la dirección de la política monetaria probablemente se volverá más clara.
En este momento, nuestro caso base asume que no habrá cambios en las tasas durante todo 2026.
El aumento de precios de DRAM probablemente desencadene 'chipflación'
El KRW tiende a la apreciación
Como argumentamos en nuestro informe mensual de divisas, el KRW está en un camino de apreciación después de la inusual debilidad que vimos en 2025.
El KRW se apreció significativamente en febrero. Si bien la debilidad global del dólar jugó un papel, varios factores específicos de Corea también apoyaron al won. El fuerte desempeño de los fabricantes de chips coreanos atrajo tanto a inversores nacionales como internacionales, lo que llevó a un aumento en la entrada de capital. Las diversas medidas de estabilización de divisas del gobierno ayudaron a controlar los flujos de divisas. La noticia de hoy sobre la posible emisión de bonos en dólares por parte del Sistema Nacional de Pensiones (NPS), si se materializa, debería ayudar a aliviar las presiones de demanda de dólares. Además, la próxima inclusión en el WGBI a partir de abril se espera que beneficie aún más al KRW. El USDKRW rompió 1.420 en el momento de escribir, y el ritmo de apreciación ha sido más rápido de lo esperado. La perspectiva positiva de Nvidia sobre la IA debería impulsar aún más la apreciación del KRW hoy. Anticipamos que el USDKRW se estabilizará alrededor de 1.435 a corto plazo y luego se fortalecerá a 1.375 para el tercer trimestre de 2026. Esperamos que los compromisos de inversión en EE.UU. se implementen durante la segunda mitad, contribuyendo a un entorno de oferta y demanda más equilibrado, estableciendo así el nivel de 1.400 para fin de año.
KTB: Se espera que la sobrerreacción se normalice
Los rendimientos de los bonos del tesoro de Corea (KTB) habían estado disparándose desde noviembre hasta muy recientemente. Reconocemos que la volatilidad del mercado es normal cuando cambia la dirección de la política del banco central. Sin embargo, en nuestra opinión, la reciente valoración del mercado fue algo exagerada. El gobernador Rhee también mencionó que el nivel actual de tasas de interés es excesivo y que la nueva guía de gráfico de puntos a seis meses probablemente proporcionará al mercado una orientación más a largo plazo. Esperamos que los rendimientos de KTB disminuyan a medida que las preocupaciones del mercado sobre un aumento inmediato de tasas disminuyan. La inclusión en el WGBI en abril se espera que traiga capital adicional. Además, incluso si el gobierno elabora un presupuesto suplementario más adelante en el segundo semestre de 2026, no esperaríamos una emisión adicional de deuda, dado que los ingresos del gobierno son más fuertes de lo esperado. Esperamos que el 10YKTB se mueva hacia el 3.25% en la primera mitad de 2026.
Se espera que los diferenciales se estrechen debido a la postura de política neutral
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