Economía de primera clase

En el lado más fuerte se encuentran los propietarios de activos, los viajeros frecuentes y los hogares de mayores ingresos que se benefician del aumento de los precios de las acciones y el efecto riqueza. Esto ayuda a explicar por qué aerolíneas como Delta y los REIT de hoteles y resorts siguen obteniendo mejores resultados. Los consumidores aún vuelan, reservan vacaciones, asisten a eventos y gastan en experiencias, lo que indica que la demanda discrecional no ha desaparecido.

Pero en el fondo, el gasto parece ser más selectivo

Si la demanda del consumidor se estuviera extendiendo a todos los grupos de ingresos, los inversores probablemente esperarían un mejor rendimiento relativo de las acciones más expuestas a hogares de menores ingresos y sensibles al crédito, como Dollar General, Capital One o Synchrony Financial. En cambio, estas empresas siguen siendo importantes indicadores de la presión derivada del aumento de los costos de endeudamiento, el incremento de la morosidad, la inflación de los combustibles y los presupuestos familiares ajustados.

Por lo tanto, el mercado podría estar señalando una distinción importante: el consumidor no es necesariamente débil, pero el gasto de consumo ya no se expande de manera uniforme. El gasto en viajes y experiencias se mantiene sólido, mientras que los hogares de bajos ingresos, los usuarios de crédito rotatorio y los consumidores sensibles a las tasas de interés enfrentan una mayor presión. En ese sentido, la situación actual del consumidor se centra menos en la fortaleza agregada y más en la creciente dispersión.

Ahora todos tienen IA. La pregunta es: ¿qué más tienes?

La inteligencia artificial sigue siendo la inversión favorita del mercado. Desde el mínimo de marzo del S&P 500, los ETF tecnológicos han atraído aproximadamente 22.000 millones de dólares en entradas de capital, superando con creces a cualquier otro sector.

¿El resultado? Los inversores se están volcando en el mismo tema, a menudo a través de diferentes instrumentos.

Si bien la inversión a largo plazo en IA sigue siendo atractiva, la siguiente fase de la inversión podría consistir en encontrar qué la complementa.

Es posible que ya tengas más IA de la que crees

Muchos inversores asumen que están diversificados porque poseen varios ETF. No necesariamente.

Muchos ETF "diversificados" ahora tienen una exposición sustancial a la tecnología:

Ejemplos

$QQQ ~57% tecnología

$IWF ~52%

$MTUM ~49%

Conclusión para inversores: Antes de añadir otra posición en IA, conviene revisar tus inversiones actuales. Si ya posee acciones estadounidenses diversificadas, acciones de crecimiento o fondos con un alto componente tecnológico, su asignación a IA podría ser mucho mayor de lo que piensa. Añadir varias carteras temáticas de IA podría generar concentración en lugar de diversificación.

La diversificación cobra cada vez más valor

No abandone la IA, pero combínela con áreas con menor correlación con la tecnología, como:

• Estrategias de baja volatilidad que históricamente se comportan mejor cuando se deshacen las operaciones de crecimiento masivas ($SPLV, $Core-Stability).
• Estrategias de dividendos con menor exposición a la tecnología, menor correlación con las operaciones de IA y características de flujo de caja más defensivas. Si Nvidia o el gasto en infraestructura de IA se ralentizan, las carteras de dividendos tienden a estar más impulsadas por las ganancias y las distribuciones de efectivo que por el impulso ($NOBL, $HDV, $SCHD, $VIG).
• Estrategias de valor con una concentración tecnológica significativamente menor. El valor tiende a superar al mercado cuando el liderazgo se extiende más allá de las grandes tecnológicas (fondos centrados en dividendos y valor, $ValueGurus).
• Fondos relacionados con la infraestructura. El crecimiento de la IA requiere centros de datos, electricidad, redes de transmisión y sistemas de refrigeración, independientemente de qué empresa de IA se imponga. ($PAVE).
• Futuros gestionados, estrategias alternativas. ($DBMF, $KMLM)

Estos instrumentos pueden ayudar a mantener la exposición a la tendencia más fuerte del mercado, a la vez que introducen fuentes alternativas de rentabilidad.

El Bitcoin no necesita menos vendedores, sino más compradores

Mientras gran parte del mercado sigue centrado en la Reserva Federal, la inflación o la geopolítica, existe una explicación mucho más sencilla para lo que está sucediendo hoy con Bitcoin.

Los vendedores están desapareciendo… pero los compradores tampoco aparecen.

Bitcoin cotiza actualmente en torno a los 74.000 dólares, aproximadamente un 10 % por debajo de sus máximos recientes. Al mismo tiempo, los ETFs de Bitcoin al contado han registrado diez días consecutivos de salidas netas, con aproximadamente 3.000 millones de dólares retirados durante ese período. Aún más destacable, el IBIT de BlackRock registró recientemente su segundo mayor reembolso diario desde su lanzamiento.

Los inversores a largo plazo siguen acumulando y la presión vendedora se ha reducido significativamente. En teoría, esto debería ser positivo. El problema radica en que la demanda institucional, reflejada en el segmento de carteras con entre 100 y 1000 BTC, principalmente asociadas a ETF y tesorerías corporativas, se ha mantenido estancada desde febrero.

El resultado es un mercado con una oferta insuficiente para provocar una caída importante, pero también con una demanda insuficiente para impulsar un repunte sostenido.

Esta dinámica también se observa en los datos de la cadena de bloques. La relación de ganancias/pérdidas realizadas se mantiene en torno a 1.56, muy por debajo del rango de 2 a 5 que históricamente ha acompañado el inicio de fuertes y sostenidos avances en el mercado alcista.

En nuestra opinión, este no parece un mercado propicio para perseguir rebotes ni para aumentar el riesgo de forma agresiva. Más bien parece un período de acumulación y consolidación.

La zona de los 69 000 a 70 000 dólares sigue siendo el nivel clave que los compradores intentan defender. Mientras se mantenga, la consolidación sigue siendo el escenario más probable. Sin embargo, una caída decisiva por debajo de los 65 000 dólares podría aumentar el riesgo de ventas forzadas por parte de las tesorerías corporativas que acumularon Bitcoin a precios más altos.

La lección para los inversores es sencilla: a veces los mercados no caen porque haya demasiados vendedores, sino porque los compradores dejan de aparecer.