Cuatro aspectos a considerar: El objetivo de Bessent, la revalorización del crecimiento de EE.UU., el gasto de capital máximo y el gasto de capital de MOMO

Hay cuatro aspectos clave en juego

1. Scott Bessent y Elon Musk están utilizando la persuasión moral para enviar un mensaje de que los rendimientos a 10 años más bajos son un objetivo. Este tipo de intervención verbal en los mercados por parte de funcionarios gubernamentales tiene validez y guía el comportamiento del mercado. Eventualmente, debe ser seguida de acción, o los intercambios verbales tendrán rendimientos decrecientes. Esto puede considerarse como una opción para el mercado de bonos porque si los rendimientos están cayendo, el gobierno no hará mucho, pero si los rendimientos están subiendo, Bessent estará motivado a actuar. Así como vender spreads de opciones put en índices chinos es una apuesta por el Xi Put, vender spreads de opciones put en TLT podría ser un juego similar.

2. Re-evaluación de las expectativas de crecimiento de EE.UU. La incertidumbre política desmesurada ha dañado la confianza de los consumidores y las empresas en Estados Unidos. Lo malo está programado primero (inmigración, despidos, aranceles) y lo bueno vendrá después (reforma fiscal, desregulación). La confianza del consumidor de ayer y el PMI de S&P mostraron una gran caída en la confianza, aunque la Fed de Richmond superó silenciosamente las expectativas y es la mejor región en términos de correlación con el ISM. También vale la pena señalar que los datos de encuestas han sido absolutamente inútiles después de COVID, ya que reflejan todo tipo de cosas que no tienen nada que ver con el rendimiento económico de EE.UU. (política, tamaños de muestra de encuestas, visiones nihilistas del capitalismo tardío). Estaría atento a los datos duros para ver si confirman esta caída en la confianza porque prever la economía de EE.UU. utilizando datos de encuestas débiles ha sido un juego perdedor durante al menos 36 meses.

3. ¿Cuál es el techo de gasto de capital o capex? El gasto de capital es cíclico, como hemos visto ciclo tras ciclo, incluido el gasto de capital en fibra óptica a fines de la década de 1990 y el gasto de capital del superciclo de las materias primas a principios de la década de 2010. Elegir el pico de gasto de capital en los superciclos puede ser la diferencia entre una salida oportuna de las megatendencias y aprovechar la enorme V al revés.

Ese resultado de la encuesta de State Street (realizada ayer) muestra una división casi 50/50 entre si el capex está alcanzando su pico ahora o más tarde. Las noticias de MSFT y DeepSeek podrían ser presagios, o podrían ser distracciones. Este artículo es relevante.

Los modelos de IA de DeepSeek impulsan un aumento en los pedidos de chips Nvidia H20 en China

4. El colapso de MOMO. Casi todas las acciones favoritas de Trump y/o de momentum han experimentado reversiones a medida que se desplegó todo el dinero del Año Nuevo y luego todo chocó contra un muro. TSLA, las criptomonedas y PLTR son los ejemplos de este giro. PLTR cotizó a 125$ y se convirtió posiblemente en la megacapitalización más sobrevaluada en la historia del mercado de valores y ahora está alrededor de 90$. Con ventas de 69X y una capitalización de mercado de 206 mil millones, ¡PLTR probablemente sigue siendo la acción de megacapitalización más sobrevaluada en la historia del mercado de valores de EE. UU.!

Curiosamente, Palantir, una compañía que depende de la generosidad del gobierno para casi la mitad de sus ingresos y, sin embargo, su CEO mantiene una visión de gobierno más pequeño. Creo que es admirable que Karp tenga una visión del mundo consistente a pesar de su posible impacto en el precio de sus acciones, mientras que la mayoría de los multimillonarios tecnológicos simplemente reflejan los vientos predominantes.

Es decir, la mayoría de las élites tecnológicas se inclinaron políticamente a la izquierda en la década de 2010 y se desviaron hacia la derecha cuando se dieron cuenta de que era económicamente óptimo. Algunos antes que otros. Una buena teoría es que la élite económica generalmente no impulsa el consenso político, lo reflejan para asegurar su autoconservación. De todos modos, aquí hay un gráfico.

Prueba perfecta y mantenimiento de la brecha de ganancias. Un cierre por debajo de 85$ no se verá bien.

FX

Los compradores corporativos de USD están ganando, ya que el movimiento de ayer en los rendimientos, el repunte en el cobre, una recuperación en las acciones y una nueva cohorte de especuladores dispuestos a considerar operaciones bajistas en USD no pudieron compensar la estacionalidad, el final de mes corporativo y la cuenta regresiva para probablemente no haber aranceles sobre Canadá y México. ¿Quién va a estar largo en CAD hasta el 4 de marzo?

Además, como sigo mencionando, Japón ha estado vendiendo JPY casi todas las noches. Una tendencia duradera en USDJPY generalmente va acompañada de participación japonesa, pero esta mini tendencia a la baja ha sido negada por Tokio noche tras noche.

el eje x es hora de NY, xls a través de JR Cleveland and Sons

Hay una posición corta en USD y posiblemente largas en EUR y AUD cociéndose a fuego lento, pero aún no está lista. ¿Quizás pronto? Sin claridad sobre los aranceles, es difícil para el gran dinero involucrarse adecuadamente en dólares cortos.

Pensamientos finales

Pequeña actualización en la sección de Operaciones Actuales. Que tengas un día de nieve.