¿Crecimiento del 0.6% en el Reino Unido? Por qué deberías ser escéptico
|Desde 2022, la economía del Reino Unido ha crecido mucho más rápido en el primer trimestre que en el resto del año. Y 2026 parece que no será diferente.
No estamos convencidos del desempeño del crecimiento del Reino Unido en el primer trimestre. El PIB aumentó un 0.6%, frente al 0.2% del cuarto trimestre de 2025.
Esto sigue un patrón ya familiar; desde 2022, las cifras de crecimiento del Reino Unido han sido mucho más fuertes en los primeros tres meses del año que en el resto. El crecimiento ha promediado un 0.6% en el primer trimestre durante ese período, un marcado contraste con el tercer trimestre, donde la economía típicamente se ha estancado.
¿Por qué? Es difícil decir exactamente qué está pasando. Pero parece que algo no está del todo bien con la forma en que se ajustan estacionalmente los datos, un legado que sospechamos se debe a la mayor inflación y al momento de los aumentos anuales de precios. A su favor, la Oficina de Estadísticas Nacionales ha confirmado hoy que ha realizado algunos cambios en años anteriores y que mantiene sus métodos bajo revisión.
El PIB del Reino Unido se ha vuelto muy estacional
Fuente: Macrobond, ING
Esto no quiere decir que la economía del Reino Unido no haya crecido en el primer trimestre. Las encuestas apuntan a una tendencia subyacente más cercana al 0.2-0.3%, que ciertamente no es mala. A pesar de esos problemas estacionales, el gasto minorista parece sólido. Los índices de gerentes de compras también tuvieron un buen comienzo de trimestre. Estamos observando con atención el sector de TI, que contribuyó con 0.3 puntos porcentuales del 1.2% de crecimiento interanual que vimos en marzo, a pesar de tener solo un peso del 6% en el PIB. Esto ha sido consistentemente así y podría apuntar a algunos vientos favorables provenientes de la IA.
Sabemos, por ejemplo, que el Reino Unido está a la vanguardia de los esfuerzos de Europa para construir capacidad de centros de datos, aunque la evidencia es mixta sobre cuánto está impulsando exactamente esto la economía británica. Un auge en la construcción relacionada con la industria en la primera mitad de 2025 se ha revertido desde entonces. Y al observar los datos de importación, Gran Bretaña no ha experimentado el aumento en equipos relacionados con computadoras que sí ha tenido EE.UU. Algo a seguir este año.
Hablando de construcción, esta es otra área que parece haber tenido un primer trimestre más estable después de un final horrible en 2025. La construcción de viviendas privadas tuvo un pequeño rebote en nuevos trabajos, al igual que la construcción comercial, aunque ambos siguen un 14% por debajo de los niveles de enero de 2023. Esto parece un rebote temporal; los indicadores adelantados sobre construcción siguen siendo preocupantes, agravados por la nueva presión que emerge en el mercado inmobiliario.
La construcción rebotó en el primer trimestre, pero es poco probable que dure
Fuente: Macrobond, ING
Esto nos lleva al punto clave, que es que la dirección de la economía del Reino Unido este verano claramente ha cambiado a peor en las últimas semanas. Es cierto que una fuerte lectura del PIB en marzo establece una base decente para el segundo trimestre; es probable que el crecimiento sea de alrededor del 0.2-0.3%, antes de que probablemente se vuelva negativo en el tercer trimestre. Los ingresos reales disponibles probablemente caerán, con la inflación encaminada a superar ligeramente el 4% este verano y el crecimiento salarial estancado cerca del 3%, y es probable que el desempleo aumente aún más.
La gran pregunta es si veremos una caída decente en la tasa de ahorro para compensar. Nuestra suposición es que no veremos un cambio significativo dado el cauteloso comportamiento del consumidor. Estamos proyectando un crecimiento anual del 0.8% para el Reino Unido este año, favorecido por el fuerte primer trimestre que se ha confirmado hoy.
Los datos de hoy no cambiarán mucho para el Banco de Inglaterra, que está singularmente enfocado en el inminente pico de inflación y el riesgo de que se traslade al crecimiento salarial. Esperamos una subida de tipos única en junio.
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