Comercio base

En el punto de mira

Hoy es un día muy feliz para los Berman. Mi hijo, que vive en Israel, ha vuelto por 2 semanas. Mi escritura puede ser un poco limitada mientras paso tiempo con la familia y también por la festividad de Pascua que comienza el fin de semana. Los mercados están llenos de acción en este momento, y mientras escribo, los futuros del S&P 500 están cerca de establecer nuevos mínimos para el año.

Quería compartir algo de lo que muchos pueden no estar al tanto, pero es importante, ya que es parte de la máquina que engrasa el sistema financiero. El foco fue inspirado por el Dr. Torsten Slok, el economista jefe de Apollo.

El comercio base en el mercado de bonos es cuando los participantes operan la convergencia de los precios de los valores del Tesoro con los contratos de futuros del Tesoro. La dinámica de oferta y demanda hace que estos 2 instrumentos ocasionalmente se desvíen un poco. Los fondos de cobertura y los grandes actores del mercado utilizan apalancamiento (100x) para aprovechar estas pequeñas desviaciones estadísticas. ¿Qué tan grande es este negocio? Alrededor de 800 millones de dólares y creciendo a medida que el nivel de deuda del gobierno de EE.UU. sigue aumentando.

¿Por qué menciono esto? Porque con un alto apalancamiento, todo funciona sin problemas—hasta que no lo hace. El perfil de riesgo tiene propiedades no lineales (concavidad), lo que significa que el sistema se vuelve cada vez más frágil a medida que crece. En otras palabras, el lado negativo puede escalar rápidamente una vez que aparecen esas pequeñas grietas, precisamente debido al fuerte apalancamiento involucrado. Los brókeres que facilitan estos acuerdos están ellos mismos limitados en capital, por lo que si hay un desmantelamiento repentino de uno de estos componentes en el comercio de base, puede haber un choque en la plomería del sistema financiero, lo que puede tener efectos en cascada.

El tamaño de la empresa de préstamos de brókeres primarios para fondos de cobertura de tamaño decente es de alrededor de 2 billones de dólares. Esto puede convertirse en una onda de choque seria para los mercados financieros más amplios.

Jerome Powell podría recuperar el título de hombre más poderoso del mundo si la Fed se ve obligada a proporcionar liquidez a un sistema financiero deshidratado. Estoy manteniendo un ojo en el mercado de repos por si vemos a uno de estos brókeres acudiendo a la ventana de la Fed pidiendo un préstamo. Hasta ahora solo vemos pequeños puntos azules en el gráfico.

Observaciones

Aún no puedo creer que EE.UU. haya ido un paso más allá para castigar a los chinos por retaliar con un arancel del 104% a partir de la medianoche, lo que significa que ha comenzado. Los estadounidenses que compren bienes de China pagarán el doble de lo que pagaban hace poco tiempo. No puedo entender esto, así que ni siquiera voy a intentar.

Lo que no he estado observando tan de cerca es el renminbi chino. El PBoC tiene un "fijador diario" que a menudo se llama un "flotante administrado" por el cual la moneda china es "manipulada", según muchos. Creo que cada país manipula su moneda hasta cierto grado, así que me apartaré de ese debate por ahora, ya que es solo semántica.

Lo que puedes ver desde el punto de vista de un gráfico técnico es que el renminbi está al borde de colapsar. Esto ayudará a los exportadores, al menos a corto plazo, y, supongo, también aumentará el valor de los bonos de EE.UU. de China en moneda local. Sin embargo, este es un juego muy peligroso y tendrá consecuencias que costarán a China a largo plazo.

MicroStrategy acaba de comprar otra tonelada de sh!t el 31 de marzo y ha gastado 35 mil millones de dólares a un costo promedio de 67 mil. Realmente necesito dejar de lado el schadenfreude, pero no puedo evitarlo. Michael Saylor fue instruido por su junta a dejar de comprar bitcoin después de reportar una pérdida de 5 mil millones de dólares para el trimestre. Siempre he sido un fan de Bitcoin, pero también acepto algunas de sus debilidades. No me gusta el fervor religioso y la irresponsabilidad de personalidades como Saylor. No hay garantías en la vida y aún menos en finanzas, así que predicar que el aumento de Bitcoin es una certeza muerta es, para mí, una sentencia de muerte. Nos vemos en la otra vida, Sr. Saylor.

Alerta de escáner

El Nikkei fue una de las estrellas del repunte de ayer. Es difícil ver el retorno del 6% y un Z-Score de 4.5 en este gráfico impresionante.

 

Revisión del rendimiento

Galería de gráficos

Noticias