Cincuenta sombras de impuestos

La semana comienza con un tono cauteloso después de que las ganancias de Nvidia la semana pasada no salieran según lo planeado. El aumento de inventarios y los pagos diferidos generaron preocupaciones sobre la fortaleza de los ingresos de Nvidia y añadieron inquietudes de que los gastadores en IA podrían estar simplemente gastando demasiado, en algunos casos expandiendo deudas que ni siquiera aparecen en sus propios libros. Así que, el auge de la IA se está convirtiendo en una historia de estrés contable debido a la elección de algunas empresas de hacer cosas extrañas en sus libros. Y eso podría terminar en lágrimas. La naturaleza interconectada del negocio y la circularidad sugieren que si una empresa no paga una factura, podríamos ver un efecto dominó en todo el sector.

Los nervios están más calmados esta mañana, pero no del todo. Alibaba en China saltó un 5% después de anunciar que su modelo Qwen 3 atrajo a más de 10 millones de seguidores y podría rivalizar con ChatGPT. La compañía reportará ganancias mañana. El Kospi intentó una recuperación en la apertura semanal, pero la mayoría de las ganancias se perdieron a medida que nos acercábamos a la apertura europea. Los mercados japoneses están cerrados, así que no podemos mirar a SoftBank para medir cómo se sienten los inversores sobre toda la situación de la IA. En este punto, es seguro decir que la IA sobrevivirá a cualquier posible colapso del mercado. Pero el corto plazo parece un poco frágil para nuestros queridos hermanos tecnológicos.

Los futuros del S&P 500 y Nasdaq están ligeramente en verde tras una modesta mejora en el ánimo de los inversores el viernes, después de que el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, interviniera y echara un poco de agua fría sobre el mercado sobrecalentado al traer de nuevo a la mesa la posibilidad de otro recorte a corto plazo. Todos escucharon eso como un recorte de tasas en diciembre, por supuesto. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó al 3.50% y la probabilidad de un recorte en diciembre saltó al 70% — desde menos del 29% a principios de la misma semana.

Otros miembros de la Fed seguían repitiendo que sería mejor esperar antes de hacer algo más, por si acaso el monstruo de la inflación se despierta y lanza bolas de fuego por todas partes. Pero no — un hombre, una paloma — superó a todos los demás miembros que sonaban preocupados por la inflación, que sigue cerca del 3% en EE.UU. y muy por encima del objetivo oficial de la Reserva Federal (Fed). En teoría, la Fed nunca debió haber recortado en septiembre en primer lugar. Dato curioso: ni siquiera obtendremos el informe de inflación más crítico antes de que la Fed se reúna por última vez este año. Así que, simplemente tendrán que sentarse allí y apostar. No decidirán — harán una apuesta.

Mientras tanto, el sentimiento del consumidor cayó a los niveles más bajos registrados en EE.UU., incluso después de que Trump anunciara que reducirá los aranceles sobre la carne de res, tomates, café y plátanos. El dólar estadounidense pasó la mayor parte de la semana pasada ganando terreno frente a las principales divisas. La recuperación fue respaldada por un retroceso en las expectativas dovish de la Fed antes de los comentarios dovish de Williams el viernes. El billete verde está bajo presión esta mañana, pero las probabilidades de recorte de la Fed se han vuelto inestables, así que diría que la posibilidad de un recorte en diciembre sigue siendo un lanzamiento de moneda. Y nuevamente, en teoría, un no recorte sería el camino razonable — especialmente dado que la Fed detendrá el QT en diciembre.

Pero los osos de la libra no necesitarán ayuda de los toros del dólar para empujar a la Libra por debajo de 1.30 esta semana. Rachel Reeves podría hacer eso con gracia el miércoles cuando anuncie el muy anticipado Presupuesto de Otoño — y potencialmente grandes aumentos de impuestos. En este punto, nadie sabe qué saldrá de ese Presupuesto, pero podría tener que aumentar los impuestos en hasta 30.000 millones de libras. Desastre. Hemos estado leyendo toda la semana sobre los Cincuenta Matices de Impuestos que enfrentan los británicos — tanto a nivel individual como empresarial. Si soy honesto, estoy esperando que se desarrolle la Temporada Dos de la crisis del Mini-Presupuesto más adelante esta semana si los impuestos no coinciden con las expectativas del mercado.

En una nota más optimista, los grandes aumentos de impuestos serían deflacionarios y podrían convencer al Banco de Inglaterra (BoE) de recortar tasas tan pronto como en diciembre para limpiar parte del desorden. Y si — por milagro — Rachel Reeves acierta, el Cable podría rebotar y cerrar el año por encima de 1.30. Pero hay una buena posibilidad de que veamos aguas agitadas para la libra y los gilts esta semana que lo contrario. El Reino Unido necesita un plan sólido para sobrevivir a la serie de malas decisiones fiscales y volver al crecimiento. Los impuestos más altos son buenos a corto plazo, pero matan el crecimiento a largo plazo.

Según un análisis del Financial Times, 3.790 directores de empresas informaron haber dejado el Reino Unido entre octubre de 2024 (cuando se presentó el Presupuesto de Reeves) y julio de 2025, y una encuesta de Rathbones encontró que alrededor del 12% de los propietarios de pymes dijeron que están considerando reubicar ya sea ellos mismos o su negocio al extranjero debido a preocupaciones fiscales. Los destinos favoritos incluyen los EAU, España y EE.UU. — por supuesto. Y dado la falta de disposición del mercado para financiar la deuda británica, cuanto mayor sea la salida de contribuyentes, mayor será el agujero presupuestario, y mayor será la carga fiscal para aquellos que se queden. Así que, prepárense con una caja de pañuelos para el miércoles. Habrá lágrimas — y no serán felices.