¿Calma antes de la tormenta?

El empeoramiento del clima geopolítico global mantiene a los inversores en un modo cauteloso, y probablemente les impedirá asumir demasiados riesgos antes del fin de semana. Si bien la noticia de que EE.UU. se da dos semanas para decidir si interviene en Irán – lo cual es ligeramente mejor que las informaciones anteriores que sugerían que intervendrían este fin de semana – ha aliviado de alguna manera las tensiones, las incertidumbres inminentes empujaron a las acciones estadounidenses y europeas a la baja ayer. No estoy segura de que el hecho de que EE.UU. se esté dando tiempo pueda interpretarse como una señal de desescalada.

Los futuros europeos están ligeramente mejor ofertados en Asia, quizás debido al interés en las acciones militares y de defensa europeas, que benefician particularmente al DAX alemán y al FTSE británico. Rheinmetall está reemplazando ahora a Kering – el fabricante de bolsas Gucci – en el índice Stoxx 50.

Las acciones de energía también están bajo estrecha vigilancia, ya que el crudo estadounidense consolida ganancias cerca y por encima de 75$ por barril con riesgos al alza inminentes. Estamos comenzando a escuchar pronósticos impresionantes – como siempre ocurre en mercados de escalada, con algunos apuntando a un posible salto en los precios del crudo a la franja de 130–150$ por barril si Irán bloquea los flujos de petróleo y gas a través del Estrecho de Ormuz, donde transita el 20% del suministro global. Las imágenes satelitales muestran que Irán se apresura a llevar su petróleo al mercado rápidamente. Se dice que sus exportaciones aumentaron un 44% desde la semana pasada en comparación con el promedio de los últimos 12 meses – probablemente para aumentar los ingresos y actuar antes de cualquier posible ataque a sus instalaciones petroleras.

Así que lo que está sucediendo se siente como nubes oscuras reuniéndose en el cielo. Y la calma en el mercado podría ser la calma antes de la tormenta.

Como tal, los riesgos para el petróleo y el gas siguen inclinados al alza. El gas natural alcanzó ayer los 4$ por MMBTu y está consolidando ganancias alrededor de este nivel esta mañana. El oro no está rindiendo tan bien como lo hizo durante los peores titulares comerciales, ya que algunos flujos se han desviado hacia el dólar estadounidense y los bonos del Tesoro de EE.UU. Pero curiosamente, el dólar también está cediendo parte de sus ganancias a principios de semana, y el franco suizo continúa acumulando flujos de refugio seguro a pesar de la decisión del Banco Nacional Suizo (SNB) ayer de bajar las tasas al 0% en un intento de debilitar el franco y apoyar a los exportadores suizos, que se ven afectados por una combinación terrible de aranceles y una moneda fuerte.

De hecho, las exportaciones de relojes suizos cayeron casi un 10% en mayo. Las exportaciones a EE.UU. cayeron un 25% – después de haber aumentado casi un 150% el mes anterior a la imposición de aranceles – y las exportaciones a mercados importantes como China, Japón y el Reino Unido también disminuyeron. Así que sí, el Grupo Swatch no está teniendo un buen desempeño en estos días. La reacción del SMI al recorte de tasas de ayer tampoco fue brillante. El índice se está preparando para probar el soporte crítico de Fibonacci del rebote posterior al 2 de abril – que se sitúa cerca de la marca de 11.823 y sirve como una línea divisoria entre la tendencia positiva actual y una consolidación bajista a medio plazo.

El problema es que, si una política de tasas cero no pudo animar a los inversores o debilitar el franco, no hay mucho más que el banco central pueda hacer. Tener exposición a un ETF de bienes raíces domésticos es probablemente una opción más segura.

El Banco de Inglaterra (BoE) se abstuvo de recortar su tasa de política ayer en una decisión ampliamente esperada. Pero la composición de la votación del MPC fue ligeramente más moderada de lo esperado, con tres miembros (en lugar de dos) votando a favor de recortar tasas. El mensaje fue extremadamente equilibrado. Los miembros del MPC reconocieron el debilitamiento del mercado laboral, la suavización de las presiones de precios en los servicios, el crecimiento más lento debido a las pesadas consecuencias presupuestarias del canciller Reeve y las erráticas políticas comerciales de Trump. Pero también señalaron posibles aumentos en los precios del petróleo y los alimentos. Seis miembros consideraron que lo mejor era esperar hasta al menos agosto para determinar si un recorte de tasas está justificado. Justo. El cable vuelve a 1.35, el EUR/GBP se consolida justo por debajo de 0.8550, y el FTSE 100 se vendió bajo el peso de las crecientes tensiones geopolíticas. Aún así, las acciones de defensa y energía deberían ofrecer algo de soporte al índice en medio del empeoramiento de las tensiones en Oriente Medio.

En general, la semana trajo dos recortes de tasas más a parte del SNB. El Riksbank y el Norges Bank también optaron por recortar tasas esta semana para apoyar a sus economías en medio de vientos en contra comerciales y geopolíticos. Mientras tanto, el FMI dijo en un informe publicado ayer que los riesgos para el crecimiento europeo se han desplazado drásticamente a la baja. Pronostican que la zona euro crecerá un 0.8% este año, a pesar del apoyo del Banco Central Europeo (BCE) y los esfuerzos de los gobiernos europeos para aumentar el gasto. El FMI pidió un 'empuje decisivo' para profundizar el mercado único.

El problema es que los gobiernos europeos están derivando hacia la derecha política en medio del caos geopolítico global, lo que hace que el camino hacia adelante sea más complejo. O los europeos se dan cuenta de que son demasiado pequeños individualmente para hacer frente a potencias mayores cada vez más agresivas y deciden mantenerse unidos – o se desmoronarán. Pero dado que las cosas se mueven lentamente en Europa, no espero que ninguno de los escenarios se materialice pronto. Así que el BCE probablemente tendrá que seguir haciendo el trabajo pesado.

El EUR/USD continúa beneficiándose de la debilidad del dólar. El fuerte euro ayuda a temperar las presiones inflacionarias. Mientras el dólar se mantenga débil y la inflación siga contenida, el BCE tendrá margen para actuar. ¿Es eso una razón para seguir comprando acciones europeas? El tiempo lo dirá.

Antes de irnos, hoy es el Día de la Triple Hora Bruja, cuando los futuros y opciones expiran simultáneamente, lo que a menudo conduce a una mayor volatilidad. Los flujos de reposicionamiento podrían impulsar movimientos bruscos en el mercado en las últimas horas de la semana de negociación y a principios de la próxima semana.