Banco de Inglaterra: Sin cambios en medio de una agresiva fijación de precios del mercado
|- Esperamos que el BoE se mantenga sin cambios en línea con el consenso. Prevemos un recorte como el próximo movimiento, ya que la tasa bancaria ya se encuentra en territorio restrictivo.
- Los precios más altos de la energía han pesado modestamente sobre el crecimiento y han alimentado una inflación moderada. Sin embargo, las publicaciones de datos previas a la reunión podrían añadir un tono más de línea dura.
Las señales de que el aumento de los costes de transporte se esté trasladando a presiones de precios más amplias en el Reino Unido son limitadas. El tope al precio de la energía de Ofgem impulsó en julio un aumento de 0.3 puntos porcentuales en la inflación general del IPC hasta el 2.9%, pero la inflación subyacente se ha mantenido plana en el 2.6% durante tres meses consecutivos. Algunos precios sensibles a la energía, como los relacionados con el transporte, están aumentando, pero no parece haber señales significativas de que las empresas estén cambiando su dinámica de fijación de precios en respuesta a unos costes más altos. El Panel de Toma de Decisiones del BoE muestra que las expectativas de inflación de los precios propios a un año vista de las empresas se situaron en el 3.8% en los tres meses hasta agosto y muestran una tendencia a la baja, aunque siguen siendo algo más altas que antes de la guerra en Irán.
Las sorpresas en el crecimiento continuaron en julio, ya que el PIB aumentó un 0.4% impulsado por un sector servicios más fuerte. El informe del mercado laboral publicado en agosto siguió dibujando un panorama de enfriamiento moderado. El crecimiento del empleo es negativo, pero no alarmante. El crecimiento salarial muestra una tendencia a la baja y el desempleo se mantiene estable justo por debajo del 5%. Cabe señalar que en los días previos a la reunión se publicarán nuevos datos del mercado laboral y cifras de inflación.
La postura del gobernador Bailey sigue siendo clave para determinar las perspectivas de política monetaria. En una comparecencia ante el parlamento esta semana, desestimó la agresiva valoración del mercado como reflejo de una elevada prima de riesgo y, por tanto, mantuvo su postura de espera y observación a pesar del deterioro de los mercados energéticos. El escenario de subida más probable implicaría que Bailey y la vicegobernadora Lombardelli inclinaran la votación a favor de una subida. Sin embargo, su declaración en la reunión de julio, "la política tendría que ajustarse si hubiera pruebas de riesgos de efectos secundarios significativos..." indica que todavía está bastante lejos de eso. Por ahora, el resultado más probable para el jueves parece ser una repetición de la votación de 6-3 de julio.
Decisión del BoE. Nuestro escenario base sigue siendo una tasa bancaria sin cambios hasta el segundo trimestre de 2027, cuando el BoE pueda reanudar el ciclo de recortes y aplicar otro recorte de tasas de 25pb . Una tasa bancaria del 3.75% ya es restrictiva y somos más escépticos respecto a las perspectivas de crecimiento para el segundo semestre. Si los mercados energéticos no mejoran y la economía sigue mostrando resiliencia, entonces esperaríamos una subida de tasas, incluso en ausencia de efectos de arrastre sobre una fijación de precios más amplia. El coste de una "subida de seguro" ha disminuido en los últimos meses.
Reacción del mercado. Dado que el BoE tiene descontadas subidas por valor de más de 100pb, creemos que el balance de riesgos se inclina hacia una postura menos de línea dura que esa. Esto dejaría cierto riesgo al alza para el EUR/GBP. Dicho esto, los inversores parecen suscribir una narrativa muy distinta a la del MPC y probablemente exista un límite a lo que el BoE puede y va a hacer al respecto.
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