Aún buscando un pulso del Dólar

La mejora en la macroeconomía de EE.UU. no ha sido suficiente para revivir materialmente la confianza en el dólar, y no tenemos grandes esperanzas para el calendario de esta semana. Aún así, a corto plazo, una ruptura por debajo de 1.180 parece más probable que 1.20 en el EUR/USD, dada la valoración estirada. En el Reino Unido, los datos clave podrían respaldar un recorte del BoE en marzo esta semana y pesar sobre el GBP.

USD: Datos y volatilidad del mercado de valores en el foco esta semana

Las últimas semanas han mostrado que la mejora en la situación macroeconómica de EE.UU. no es suficiente para llevar al dólar de vuelta a los niveles de principios de enero. El episodio de "vender América" de mediados de enero está dejando un daño duradero en el dólar, al igual que en el verano de 2025. La reacción posterior a las nóminas de la semana pasada confirmó que la confianza no ha regresado: datos sólidos, revalorización de línea dura, pero solo un rally del dólar modesto y de corta duración.

Esta semana tendremos más datos, pero serán menos impactantes. El ADP semanal (mañana) será observado tras la última impresión débil, mientras que el PCE subyacente del viernes para diciembre y el PIB del 4T son los puntos destacados. El PCE subyacente es el indicador de inflación preferido por la Fed, y esperamos una aceleración del 0.3% intermensual, lo que debería frenar el tono moderado que siguió a la CPI ligeramente por debajo del consenso de la semana pasada. Una cifra de crecimiento sólida, junto con las minutas del FOMC del miércoles, podría tener un efecto similar.

Sin embargo, hay una buena posibilidad de que los desarrollos del mercado de valores continúen eclipsando los desarrollos macroeconómicos. Las acciones tecnológicas se dirigen hacia un posible lanzamiento de ganancias decisivo por parte de Nvidia el 25 de febrero, y las implicaciones para el FX de más sacudidas de volatilidad pueden ser significativas. Una nota importante sobre esto: el dólar ha perdido una buena parte de su valor como refugio seguro, pero a diferencia del verano de 2025, todavía está negativamente correlacionado con las acciones estadounidenses en este momento. En este frágil entorno de riesgo, estamos más preocupados por las divisas de alto beta como el AUD.

Creemos que los riesgos están al alza para el USD esta semana, pero aún carecemos de convicción sobre una recuperación material. Hoy es un día festivo en EE.UU.: se esperan volúmenes más bajos.

EUR: BCE impulsando la eurización

El BCE anunció algunos pasos (ampliamente esperados) para aumentar el acceso y la utilización del euro este fin de semana. A partir del tercer trimestre, las líneas de repos de EUR se extenderán a todas las autoridades monetarias del mundo (a menos que se excluyan por ciertos motivos legales), imitando la instalación de respaldo de la Fed que ha demostrado ser crucial para promover la dolarización.

En la última reunión del BCE, la presidenta Lagarde dijo que la globalización del euro no implica necesariamente un tipo de cambio más fuerte. Sin embargo, en un entorno donde la confianza en el dólar se está erosionando, una mayor EUR-ización solo puede reforzar el optimismo a medio plazo del EUR/USD, que está estrictamente ligado a la rotación de capital de EE.UU. a Europa.

En consideraciones más a corto plazo, el calendario de la eurozona se vuelve más interesante esta semana, con el ZEW mañana y los PMI el viernes. Estamos bastante optimistas sobre estas encuestas, pero el impacto en el euro no es probable que sea importante.

Seguimos mirando más allá de nuestras estimaciones de valoración a corto plazo que apuntan a un riesgo a la baja significativo para el EUR/USD, dada la reciente acción del precio que apunta a un comportamiento persistente de compra en la caída. Aún así, vemos una ruptura por debajo de 1.180 como más probable que un movimiento hacia 1.20 esta semana.

GBP: Gran semana de datos

Es una semana ocupada para el calendario del Reino Unido. El martes, el informe de empleo de enero debería mostrar un enfriamiento adicional en el mercado laboral junto con un crecimiento salarial anual más lento. Si estas tendencias persisten en los datos de marzo, un recorte de tasas del Banco de Inglaterra el próximo mes parece cada vez más probable.

El miércoles se publicarán los datos de inflación de enero. Se espera que la CPI general disminuya ligeramente debido a movimientos volátiles en las tarifas aéreas, aliviando las presiones sobre los precios de los alimentos y el impacto decreciente del aumento de impuestos de las escuelas privadas del año pasado, aunque la inflación de servicios subyacente es poco probable que cambie mucho.

El ruido político ha disminuido algo, pero se sigue viendo al primer ministro Keir Starmer como vulnerable, con los mercados de apuestas asignando aproximadamente un 70% de probabilidad de que renuncie para finales de junio. La libra debería seguir enfrentando episodios de depreciación cada vez que la posición política de Starmer se deteriore. Combinado con nuestra visión moderada del BoE, seguimos siendo optimistas sobre el EUR/GBP con un objetivo de 0.88.

CEE: No hay muchas razones para salir de los rangos habituales

La segunda mitad del mes suele traer menos publicaciones en el calendario económico, y esta semana será bastante tranquila. Hoy se publicará la inflación de enero en Rumanía, como el último número en la región. Esperamos solo una ligera disminución del 9.7% al 9.4% interanual.

El martes, el Banco Nacional de Rumanía celebrará su primera reunión del año, manteniendo las tasas sin cambios en 6.50%. El banco central está esperando una disminución ampliamente esperada en la inflación general en los meses de verano debido al efecto base del aumento de impuestos del año pasado. Por lo tanto, esperamos que el banco central regrese a los recortes de tasas en mayo a más tardar, lo que está respaldado por los números de PIB más débiles publicados el viernes. El jueves, se publicará un conjunto de datos mensuales para Polonia, incluidos el mercado laboral y la industria. Y el viernes, veremos los números de la industria en Rumanía.

La semana pasada no se vio mucho movimiento en CEE fuera de los rangos habituales, excepto por el forint. Y esta semana no indica que debamos ver más acción aquí tampoco. Si bien un dólar estadounidense más débil apoya a las divisas más fuertes de CEE, las crecientes expectativas de recortes de tasas en toda la región mantienen el FX en general estable. Por lo tanto, esperamos que el EUR/PLN y el EUR/CZK se mantengan en los rangos de 4.200-4.230 y 24.200-400. El EUR/HUF ha visto alguna corrección al alza después de alcanzar nuevos mínimos de dos años la semana pasada, pero esperamos que el forint siga siendo apoyado por el posicionamiento previo a las elecciones, y cualquier debilidad será utilizada por el mercado para nuevas posiciones largas en HUF, en nuestra opinión.

Al mismo tiempo, la inflación del jueves de la semana pasada confirmó que el NBH podría recortar tasas tan pronto como en la reunión de la próxima semana, lo que moderará las ganancias del forint de las semanas anteriores.

Lee el análisis original: FX daily: Still searching for a Dollar pulse