Atrapado entre la espada y Trump

Claramente no fui la única en pensar que la venta masiva de IA del lunes provocada por las noticias de DeepSeek fue exagerada. Los inversores volvieron al mercado para comprar acciones de Nvidia a un descuento: hubo una fuerte compra en la caída por debajo de los 120$ por acción, y el precio de la acción cerró la sesión con un alza del 9%. El afterhours fue tranquilo. Las acciones de los Magnificent 7 rebotaron un 3%, el Nasdaq saltó un 1.60%, Apple, que fue una de las pocas acciones tecnológicas que celebró las noticias de IA más baratas, subió más del 3% el lunes y el martes, mientras que el ETF Global X Uranium recuperó un 1.77%.

El shock de DeepSeek probablemente quedó atrás sin más daños hasta que los inversores y los líderes de Big Tech obtengan más claridad sobre si y cómo DeepSeek logró crear un modelo *tan* barato. Pero no importa si las afirmaciones de DeepSeek son verdaderas o no, la caída tecnológica del lunes manchará la temporada de ganancias, y los inversores serán más exigentes con los anuncios de gastos en IA. Juntos, Amazon, Meta, Alphabet y Microsoft se espera que gasten hasta 300bn $ en IA este año, mientras que se espera que el crecimiento de las ganancias se desacelere a menos del 20% en 2025.

Enfocándonos en el cuarto trimestre, se espera que los Magnificent 7 impriman un crecimiento de ganancias del 20% el último trimestre. Eso es una disminución desde casi el 60% impreso en el mismo período del año pasado. Y la combinación de un gasto robusto y una desaceleración de las ganancias no augura bien para los inversores. La narrativa de esta temporada de ganancias está cambiando de cuánto deberían gastar las grandes tecnológicas para llegar al lugar donde quieren estar a cuánto podrían gastar para llegar allí.

Dicho esto, todavía creo firmemente que comprometer la calidad por un menor costo no es la mejor manera de seguir siendo un líder en un entorno tecnológico que evoluciona tan rápidamente, pero los inversores tendrán la última palabra. 

Hablando de ganancias, ASML, otra víctima del rally tecnológico desencadenado por DeepSeek esta semana, no pudo rebotar tan exitosamente como sus pares estadounidenses el martes. Pero la compañía acaba de imprimir un conjunto de resultados del cuarto trimestre mejor de lo esperado antes de la campana en Europa, lo que debería ayudar a sacudirse parte del polvo de DeepSeek.

Hoy, después de la campana, Tesla, Meta y Microsoft revelarán sus propios resultados del cuarto trimestre. Con suerte, vendrán con noticias alentadoras sobre el retorno de su inversión en IA para ayudar a calmar los nervios de los inversores sobre futuros anuncios masivos de gastos en IA... Resultados sólidos podrían ayudar a mejorar el apetito después de un comienzo de semana difícil, mientras que cualquier paso en falso probablemente será duramente castigado. Esperen volatilidad.

Decisiones de tasas

Los rendimientos de EE.UU. permanecieron bajo presión ayer ya que el capital continuó fluyendo hacia los bonos del Tesoro de EE.UU. más seguros, ya que muchos inversores prefirieron mantenerse en el lado seguro del juego. El dólar estadounidense, sin embargo, ganó terreno gracias a las renovadas amenazas arancelarias de Donald Trump. El Hombre de los Aranceles reaccionó a la propuesta de la Secretaria del Tesoro Bessent de imponer un arancel universal del 2.5% diciendo que los aranceles deberían ser 'mucho más grandes que eso'.

Pero, por supuesto, cuanto más altos sean los aranceles, mayores serán las presiones de precios. Y le corresponde a la Reserva Federal lidiar con las consecuencias. Así que sí, los miembros de la Fed han estado rascándose la cabeza desde ayer y anunciarán su último veredicto de política más tarde hoy. Se espera ampliamente y con alta probabilidad que la Fed mantenga las tasas sin cambios en el anuncio de hoy. El mercado laboral de EE.UU. sigue siendo saludable, el crecimiento de EE.UU. robusto, las ganancias alentadoras, el gasto del consumidor fuerte y la inflación está dando señales de calentamiento. La inflación general de EE.UU. alcanzó el 2.9% en la última lectura, frente al 2.4% impreso anteriormente en otoño, mientras que la inflación subyacente ha bajado ligeramente pero sigue siendo muy persistente por encima del 3%. Pero, la última encuesta de consumidores mostró que los estadounidenses están perdiendo confianza en la economía, dicen que los trabajos son más difíciles de conseguir, que se espera que los ingresos mejoren menos y que las condiciones comerciales no parecen tan alentadoras como hace unos meses. Por lo tanto, la Fed está atrapada entre la espada y la pared de Donald Trump. Lo que Powell diga importa más que lo que la Fed anuncie hoy. Antes del anuncio de la Fed, los inversores apuestan a que la Fed no anunciará el próximo recorte de tasas antes de mayo. Un tono moderado de la Fed debería aliviar aún más los rendimientos de EE.UU., mientras que un tono cauteloso podría revivir la venta de bonos. El dólar estadounidense podría devolver parte de las ganancias impulsadas por Trump con una declaración de la Fed que lo apoye, pero los fundamentos en comparación con las otras principales economías probablemente seguirán siendo favorables para el dólar estadounidense. Y los riesgos arancelarios de Trump siguen inclinados al alza.

Hablando de otros países, se espera que el Banco de Canadá (BoC) anuncie un recorte de 25pb en su tasa de política hoy y el Banco Central Europeo (BCE) probablemente haga lo mismo cuando se reúna mañana. El USDCAD se está consolidando unos pocos pips por debajo de la marca de 1.44 esta mañana. Mientras que la divergencia entre el BoC y la Fed ya está descontada, cualquier comentario moderado del BoC podría revivir la presión de venta en el Loonie y apoyar un avance adicional en el USDCAD hacia la marca de 1.45. En Europa, el apetito por el euro está perdiendo fuerza después del fracaso para mantener ganancias por encima de la marca psicológica de 1.05. Técnicamente, hay una formación de estrella vespertina que sugiere que la debilidad podría extenderse en las próximas sesiones. Las perspectivas de crecimiento de la zona euro son menos que ideales y el BCE tiene razones sólidas para sonar favorable y actuar.