Asombrosamente optimista

El estado de ánimo del mercado es asombrosamente bueno esta semana gracias a una caída global en los rendimientos, provocada por la voluntad del gobierno japonés de ajustar el tamaño de su emisión de bonos en medio de una venta masiva de bonos a largo plazo que envió los rendimientos de los JGB a 30 y 40 años a máximos históricos ante el creciente temor de que el gobierno japonés no podrá cubrir sus enormes déficits presupuestarios. Pero los rendimientos están más altos nuevamente esta mañana, lo que sugiere que la volatilidad allí continúa.

No obstante, la recuperación en los bonos japoneses ayudó a que el rendimiento a 30 años de EE.UU. cayera por debajo del 5%. Y el optimismo por la caída de los rendimientos soberanos se vio reforzado por pedidos de bienes duraderos en EE.UU. en abril que superaron las expectativas y un sorprendente rebote en la confianza del consumidor en mayo. El indicador del Conference Board registró la mayor ganancia mensual en cuatro años y superó todas las estimaciones, ayudado en parte por la tregua comercial temporal anunciada entre EE.UU. y China. Las expectativas de inflación también cayeron en la mayor medida desde mediados de 2022, aparentemente debido a la disminución de los precios del gas.

Pero ese indicador de confianza no captura las últimas amenazas de aranceles del 50% sobre las importaciones estadounidenses de productos europeos, los plazos inciertos y unilateralmente cambiantes, o las advertencias de empresas como Walmart de que los aumentos de precios por los aranceles afectarán a una amplia gama de bienes. También vale la pena señalar que los aranceles intermitentes y las negociaciones interrumpen las cadenas de suministro globales al crear tensión en los puertos, que ya están bajo presión, especialmente en los principales centros europeos que enfrentan escasez de mano de obra y niveles de agua bajos en el Rin.

Así que, para mí, el repunte del 2% en el S&P 500 parece exagerado. Los futuros están ligeramente en rojo hoy, mientras que el dólar estadounidense, que rebotó ayer desde sus niveles más bajos desde abril, parece mejor posicionado frente a los principales pares. El EURUSD está probando el nivel de 1.13 en el momento de escribir, la Libra ha caído por debajo de 1.35, y el USDJPY se acerca al nivel de 145. Sin embargo, las razones fundamentales que pesan sobre el dólar estadounidense —tensiones comerciales y preocupaciones por la deuda en aumento— siguen intactas, lo que sugiere que el último repunte es poco probable que marque un cambio sostenible en el sentimiento.

Enfocándonos en la eurozona, la actualización del IPC preliminar de Francia confirmó la disminución de las presiones sobre los precios en mayo: las cifras fueron suaves y estuvieron por debajo de las expectativas. La inflación francesa cayó a su nivel más bajo en cinco años. Las actualizaciones de España, Italia y Alemania se publicarán el viernes y se espera que confirmen una mayor disminución, tras el sorpresivo aumento del mes pasado. De hecho, se espera que las economías más grandes de la eurozona publiquen cifras de IPC por debajo del objetivo del 2% del BCE por primera vez en ocho meses.

La suavización de la inflación apoya las expectativas moderadas del Banco Central Europeo (BCE) y, en el contexto del aumento del gasto público, también debería respaldar las perspectivas de crecimiento en Europa —y apoyar el repunte acumulado del euro. Se observa soporte cerca de 1.1212 (el retroceso de Fibonacci del 23.6% del repunte acumulado), alrededor de la media móvil de 50 días en 1.1180 (que actuó como soporte clave durante la retirada de abril a mayo), y en 1.1025, el nivel de retroceso del 38.2% que podría marcar la línea entre un repunte continuo y una reversión bajista a medio plazo.

Al otro lado del Canal, los datos del Reino Unido mostraron que los precios de los alimentos alcanzaron sus niveles más altos este año, principalmente debido a las medidas presupuestarias del gobierno —un aumento que se esperaba y que ya se había tenido en cuenta en las expectativas del Banco de Inglaterra (BoE). Aún así, hay un coro creciente de analistas y políticos acusando al BoE de quedarse atrás en la flexibilización de políticas y advirtiendo sobre problemas económicos en el futuro. Pero, sea cuales sean las expectativas del BoE, la trayectoria del dólar importa más para la dirección de la Libra que los fundamentos británicos en este momento.

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) redujo su tasa de interés en 25 puntos básicos como se esperaba y proyectó más recortes debido a los riesgos a la baja de la guerra comercial global, que sigue pesando sobre las exportaciones de Nueva Zelanda y las perspectivas de crecimiento interno más amplias. El Kiwi se mantuvo sin muchos cambios frente al dólar. El AUDUSD, por otro lado, cayó por debajo de su media móvil de 200 días debido a un repunte generalizado del dólar estadounidense. Las preocupaciones sobre la debilidad de China probablemente limitarán el potencial de ganancias del Dólar australiano.

En cuanto a China, las acciones siguen bajo presión. Los resultados decepcionantes de PDD ayer hicieron que la acción cayera más del 13% en Nasdaq. Los ingresos del primer trimestre aumentaron ligeramente, pero las ganancias casi se redujeron a la mitad, ya que la empresa perdió recientemente su privilegio de 'de minimis' para pequeños paquetes enviados a EE.UU. —y otros países occidentales ahora están considerando gravar las importaciones de bajo valor para contrarrestar los precios ultra competitivos de la empresa, que son de lejos imposibles de igualar en los mercados occidentales. El CEO Li Chen dijo que deberían 'invertir de manera decisiva para apoyar a los consumidores y comerciantes, pero que la rentabilidad seguirá bajo presión 'durante un período considerable de tiempo.' Ampliando la vista, el Índice Nasdaq Golden Dragon China pasó una tercera sesión por debajo de las medias móviles de 50 y 100 días. Aún me gustan las acciones tecnológicas chinas —y me gustan más a precios más bajos.

En EE.UU., ¡es el día de ganancias de Nvidia! Se espera que la compañía publique 43.200 millones de dólares en ventas del primer trimestre, con un ingreso neto superior a 20.000 millones. Sus recientes acuerdos en Medio Oriente deberían impulsar las previsiones de ingresos para el próximo trimestre y ayudar a compensar el impacto de las restricciones de exportación de EE.UU. a China. En ese contexto, AMD fue mejorada ayer a 'mantener' en HSBC, gracias a su acuerdo de IA con Arabia Saudita.

De todos modos, los estrategas de BBVA piensan que las sólidas ganancias de Nvidia podrían alimentar otra etapa del repunte de acciones en EE.UU. —notando que los inversores aún tienen alrededor de 7 billones de dólares en fondos en efectivo y los mercados de opciones sugieren que el precio de la acción se moverá más del 7% en cualquier dirección dependiendo de si a los inversores les gusta lo que ven, o no.