Alivio, ¿por cuánto tiempo?

El presidente de EE.UU. estuvo en Davos ayer, en caso de que te lo hayas perdido, y dio un discurso —uno largo— en el que dijo muchas cosas que no apelaron mucho a la audiencia de élite en la sala. Pero su tan esperado comentario sobre Groenlandia —esperado con miedo y pesimismo— no fue tan agresivo.

Donald Trump dijo que todavía quiere Groenlandia, pero que no se mudaría a Groenlandia ni la tomaría por la fuerza militar. También eliminó los últimos aranceles a ocho países europeos que se opusieron a la idea de que EE.UU. comprara Groenlandia. ¡Grandes noticias!

Los mercados repuntaron aliviados.

Ahora sí, esto puede sonar patético, pero así han funcionado los mercados desde el año pasado: vender el golpe, comprar el retroceso.

El Oro cayó, pero el precio de una onza se mantiene por encima del nivel de 4.800$. No fue aplastado —un recordatorio de que los inversores siguen siendo algo... escépticos. Y no son solo los inversores: los bancos centrales están reemplazando sus reservas de bonos del Tesoro de EE.UU. por oro, una tendencia que probablemente continuará a medida que las políticas internacionales de EE.UU. se vuelvan más borrosas e impredecibles día a día, independientemente de los altibajos a corto plazo.

En FX, el dólar estadounidense rebotó tras la desescalada en torno a Groenlandia, mientras que los rendimientos de los bonos a 10 años de EE.UU. retrocedieron —también ayudados por un rebote en los bonos japoneses, que redujeron los rendimientos de los JGB a largo plazo después del estrés a principios de semana que rozó un colapso repentino.

El S&P 500 repuntó más del 1% y el Nasdaq 100 ganó un 1,36%, con Nvidia saltando casi un 3% después de que el CEO Jensen Huang dijera que escalar la infraestructura de IA requeriría trillones de dólares en inversión. Disco Corp —un proveedor de máquinas de procesamiento de semiconductores de alta precisión utilizadas por TSMC, que fabrica los chips de Nvidia— saltó un 17%. SK Hynix y Samsung, proveedores clave de chips de memoria, extendieron su rally, llevando al Kospi a un nuevo máximo histórico. El índice coreano ahora está arriba alrededor del 20% en lo que va del año.

El optimismo se ve impulsado aún más por informes de que OpenAI está buscando atraer a inversores adicionales de Oriente Medio.

Curiosamente, no todos en el ecosistema más amplio de OpenAI reaccionaron positivamente ayer. Las reacciones fueron significativamente diferentes. Oracle cayó un 3%, Microsoft disminuyó más del 2%, mientras que Intel saltó más del 11% —un movimiento notable para una empresa que está a punto de informar otro descenso en ganancias e ingresos en medio de retrasos en IA y presión continua en el mercado de PC. Veremos cómo va la actualización de ganancias esta noche.

Ampliando la vista, el estado de ánimo general del mercado ha mejorado. Los futuros europeos se ven alcistas esta mañana, con los futuros del Euro Stoxx subiendo más del 1,2% en el momento de escribir, aparentemente ansiosos por beneficiarse del TACO Trade v2.0. Los futuros del Nasdaq lideran las ganancias entre los principales índices de EE.UU.

Dicho esto, esta temporada de ganancias TACO podría resultar menos impresionante que la del año pasado. Primero, aún no hay claridad sobre Groenlandia —aunque el hecho de que los europeos parezcan dispuestos a trazar una línea roja es un desarrollo constructivo. En segundo lugar, no ha habido un estrés significativo en el mercado hasta ahora; las pérdidas han sido relativamente modestas, lo que también limita el tamaño del rebote.

¿Qué sigue? Los mercados continuarán reaccionando emocionalmente a los titulares de EE.UU. —eso no cambiará. La incertidumbre y los picos de volatilidad repentina seguirán en el menú este año. Pero como dijo un ex primer ministro francés en reacción al discurso del presidente de EE.UU. en Davos, la gente no debería reaccionar a las palabras —y hay muchas que salen de la Casa Blanca—, sino a las acciones. Se refería a ello políticamente y geopolíticamente, pero la lógica se aplica igual a los mercados. Eso, en última instancia, es de lo que se trata el comercio TACO: eliminar el ruido y cortar la grasa de la sobre-reacción.

Lo que nos lleva de vuelta a Corea del Sur y la importancia de cubrir el riesgo cambiario al diversificarse fuera de EE.UU. El rendimiento estelar del Kospi no refleja la economía más amplia. La hierba no es más verde allí. La economía de Corea del Sur se contrajo un 0,3% en el cuarto trimestre del año pasado, incumpliendo las expectativas de un crecimiento del 0,1% debido a la débil demanda interna y la caída de las exportaciones fuera de los semiconductores.

En resumen, la tecnología está impulsando las acciones coreanas al alza —muy parecido a China, donde los rallies tecnológicos enmascaran la débil demanda interna, la crisis inmobiliaria, la deflación y una población envejecida. Como resultado, el won coreano se ha estado debilitando, lo que significa que parte de las ganancias del Kospi provienen de efectos cambiarios. Por lo tanto, los inversores deberían cubrir su exposición a FX al aventurarse en Asia.

Aún la exposición al dólar estadounidense ha sido cada vez más cubierta por inversores europeos desde el año pasado, bajo la suposición de que el dólar puede no ofrecer protección si se desencadena una venta masiva global por la política de EE.UU. misma.