Al mercado le gusta el dato de inflación de EE.UU.
|Este artículo ha sido escrito por Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM
El dato de inflación de EE.UU. de diciembre ha cumplido con las expectativas, lo que ha dado impulso a los precios de la renta variable y la renta fija.
Con un aumento del 0,3% intermensual, la inflación subyacente sigue por encima del objetivo de la Reserva Federal, pero la dinámica ha mejorado claramente en los últimos meses. Este informe debería bastar para que la Reserva Federal reduzca su ritmo de endurecimiento a una subida de tipos de 25 puntos básicos cuando se reúna el 1 de febrero. De cara al futuro, la atención se centrará cada vez más en el momento en que la Fed dé un giro en su política. Dada la rigidez del mercado laboral, seguimos siendo escépticos en cuanto a que los recortes de tipos se produzcan tan pronto como espera el mercado.
Las tasas de inflación general y subyacente cumplieron con las expectativas, situándose en el -0,1% y el 0,3% mensual, respectivamente. Los precios energéticos cayeron un 4,5% en el mes, y la tasa de variación de los precios de los alimentos bajó al 0,3%, muy por debajo de su media mensual del 1% en los 9 primeros meses de 2022. La inflación subyacente repuntó hasta el 0,3%, desde el 0,2% de noviembre, ya que el impacto deflacionista de los bienes fue ligeramente más moderado y la inflación de los servicios se aceleró.
Con todo, la dinámica de la inflación mejoró claramente en el último trimestre de 2022. Además, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo siguen siendo extremadamente bajas, lo que sugiere que el mercado laboral continúa siendo "impermeable" a una política monetaria restrictiva, aumentando así la confianza de los inversores en un posible aterrizaje suave (o ningún aterrizaje).
La dinámica de la inflación ha mejorado en los últimos meses
De cara al futuro, esperamos que los precios subyacentes aumenten a un ritmo mensual del 0,3% durante la mayor parte de 2023, lo que debería reducir la tasa de inflación subyacente anual al 3,5% a finales de año. La inflación general debería descender más rápidamente, gracias a la bajada de los precios de la energía y de los alimentos. Los bienes de consumo básico deberían actuar como fuerza deflacionista durante la mayor parte de este año, a medida que las cadenas de suministro se normalicen, la demanda siga reequilibrándose hacia los servicios y las empresas reduzcan su exceso de existencias.
Los bienes de consumo básico seguirán reduciendo la inflación este año
Por lo que respecta a los servicios, la inflación de los alquileres debería alcanzar su punto máximo en el primer semestre del año y moderarse después, a medida que los arrendamientos nuevos y más baratos vayan sustituyendo gradualmente a los antiguos y más caros. La cuestión más delicada, que parece ser el punto de desacuerdo entre la Reserva Federal y el mercado, es a qué velocidad puede disminuir la inflación de los servicios básicos, excluidos los alquileres. Si la oferta de mano de obra se ve limitada por razones estructurales, como creemos tanto la Reserva Federal como nosotros, el desequilibrio del mercado laboral no se reducirá tan rápidamente como suele ocurrir cuando disminuye la demanda. Esto implica probablemente que los salarios y la inflación subyacente (servicios) seguirán siendo más rígidos, lo que empujará a la Reserva Federal a mantenerse firme durante un tiempo para garantizar que la inflación descienda finalmente hasta su objetivo del 2%.
El otro riesgo para las perspectivas de inflación es la reapertura de la economía china. A pesar del impacto positivo que la noticia ha tenido en los activos de riesgo, los futuros sobre el precio del petróleo siguen apuntando a que el crudo se mantendrá en torno a los niveles actuales durante todo el año. Pero una recesión en EE.UU. más leve (o un aterrizaje suave) y un fuerte repunte del consumo de petróleo en China presionarían al alza el precio del crudo. Esto ralentizaría la caída prevista de la inflación en EE.UU., presionando a la Fed para que mantenga los tipos altos durante más tiempo. En resumen, parece haber cierta incoherencia en la reacción del mercado. Pero, por el momento, al mercado le gusta lo que ve.
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