2025 termina con un sólido impulso de crecimiento
|La economía de la zona euro creció más rápido de lo esperado en 2025, poco afectada por los aranceles de EE.UU. El PMI compuesto se mantuvo por encima de 50 durante todo 2025, impulsado por una estabilización en la manufactura y un fuerte sector servicios. Aunque el crecimiento se desaceleró en diciembre, el cuarto trimestre tuvo un buen desempeño, con una actividad sostenida en el sector servicios que compensó el regreso a la contracción de la manufactura. La manufactura tuvo dificultades, con su PMI de diciembre cayendo a 48.8 y la producción disminuyendo por primera vez en 10 meses, mientras que el sector servicios mantuvo el impulso de crecimiento, con un PMI de 52.4. Sin embargo, el PMI compuesto del cuarto trimestre promedió 52.3, el más alto desde 2023, lo que sugiere un sólido crecimiento trimestral. Apoyando esta perspectiva, el indicador EuroCOIN (producido por el Banco de Italia) para diciembre apunta a un crecimiento del PIB real del 0.5% en el cuarto trimestre, superando las proyecciones del personal del BCE de un crecimiento del PIB del 0.2% (ver gráfico). Tanto el PMI como el EuroCOIN refuerzan la evaluación de "buena situación" del BCE, aunque la recuperación de la manufactura es vital para un crecimiento sostenido en 2026.
El BCE concluyó 2025 manteniendo sus tasas de política clave sin cambios en la reunión de diciembre, con la tasa de facilidad de depósito en 2.00%, alineándose con las expectativas. 2025 comenzó con la tasa de depósito en 3.00%, pero una serie de recortes la llevó a 2.00% en junio, donde ha permanecido desde entonces. La reunión de diciembre trajo proyecciones de crecimiento económico mejoradas, entregando una sorpresa de línea dura a los mercados. Las nuevas proyecciones del personal mostraron un crecimiento revisado al alza a lo largo del horizonte de proyección, junto con expectativas de inflación más altas para 2026. La previsión del PIB aumentó al 1.2% interanual en 2026 (desde 1.0%) y al 1.4% interanual en 2027 (desde 1.3%). Al mismo tiempo, la inflación general se revisó al 1.9% interanual (desde 1.7%) en 2026 y la inflación subyacente al 2.2% interanual (desde 1.9%). Para más detalles, consulte la vista previa del BCE - En una situación aún mejor, 18 de diciembre. Esperamos que el BCE mantenga la tasa de política sin cambios en 2.00% durante 2026-2027, y los riesgos permanecen equilibrados; una inflación más débil podría impulsar un alivio, mientras que un crecimiento más fuerte podría llevar a tasas más altas.
La inflación general y la subyacente comenzaron 2025 en 2.5% interanual y 2.7% interanual, respectivamente, y disminuyeron constantemente a lo largo del año, en gran parte debido a precios de energía más bajos y presiones de inflación subyacente en declive. Sin embargo, la elevada inflación en servicios sigue siendo una preocupación clave. Para diciembre, la inflación general disminuyó al 2.0% interanual, bajando del 2.1% en noviembre, alineándose con las expectativas y coincidiendo con el objetivo del BCE. La inflación subyacente se redujo al 2.3% interanual desde el 2.4% interanual, impulsada por una inflación de bienes más débil de lo esperado. La inflación en servicios disminuyó ligeramente al 3.4% interanual, pero con un impulso consistente con los meses recientes, sigue siendo persistente y un argumento clave para el grupo de halcones en el BCE. La reciente caída en los precios de la energía ha reducido las expectativas del mercado para la inflación del primer trimestre de 2026 a 1.6%, muy por debajo de las proyecciones del BCE de 1.9% (ver gráfico). Combinado con una inflación de diciembre más débil, esto ha llevado a tasas más bajas, con los mercados ahora valorando recortes de 5 puntos básicos por parte del BCE para julio. Esperamos que la inflación caiga por debajo del 2% tanto en 2026 como en 2027, a medida que el crecimiento salarial se modere y las débiles perspectivas de energía y alimentos, combinadas con el efecto base, se espera que supriman la inflación general en 2026.
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