Mensaje de la reunión del BCE del 9 de febrero de 2012

El BCE ha mantenido los tipos de interés en el 1,0%, por segundo mes consecutivo, tal y como se esperaba.

Su visión sobre la economía es algo menos negativa. Por otro lado, parece que quieren dar tiempo a que las medidas no convencionales hagan efecto. Por lo tanto, deducimos que en marzo no habrá otro recorte en los tipos.

En cualquier caso, seguirán de cerca los acontecimientos y los datos macro que se vayan publicando.

Medidas de liquidez a tres años (LTRO).- Han ayudado a reducir el estrés de los mercados financieros. No obstante, sus efectos todavía no son plenos.

Crecimiento económico.- Ven signos de estabilización en niveles bajos. No obstante, la incertidumbre es elevada y los riesgos a la baja son importantes (por la crisis de deuda en la Eurozona y también por un menor crecimiento global, volatilidad en los precios de las materias primas y posibles medidas proteccionistas). Esperan que la actividad se vaya recuperando lentamente a lo largo de 2012.

Inflación.- Permanecerá todavía unos meses por encima de +2% debido al aumento de los precios de la energía y posteriormente descenderá. Los riesgos estarían equilibrados. Al alza provienen de las posible subidas de impuestos y a la baja, por un menor crecimiento económico.

Análisis monetario.- La expansión mentaria sigue siendo moderada (el incremento de la M3 se ha moderado desde 2,0% hasta 1,6% en diciembre). Por otro lado, las condiciones de crédito se han endurecido, quizá porque todavía no se nota el efecto de las LTRO así como del resto de las medidas no convencionales.

Finanzas públicas.- Todos los gobiernos deben seguir trabajando para conseguir los objetivos anunciados. Así, reforzarán la confianza. Las medidas estructurales son vitales para fortalecer el crecimiento y crear empleo.

Respuestas a las preguntas planteadas:

Bonos griegos.- No puede decir nada sobre las posiciones del BCE en bonos griegos (tanto del SMP como por colateral). Sólo constata que Grecia ha llegado a un acuerdo con la Troika.

Liquidez a tres años.- Han evitado un "credit crunch". Las condiciones de crédito habían empeorado sustancialmente en los últimos meses, especialmente en Italia y España.
Las necesidades de funding de las entidades de crédito se han suavizado notablemente gracias a la LTRO a tres años.

Colaterales.- Han ampliado el abanico, hacia activos con más riesgo, pero lo están gestionando muy bien. En seis meses lo revisarán.

¿Otro recorte en tipos?.- No han discutido ninguna senda en la evolución de los tipos.
Visión sobre la economía.- No es que estén confiados, pero después de un débil 4T'11, la situación ha mejorado ligeramente, en el sentido de que se ha estabilizado.

Próxima LTRO.- Espera que tenga una acogida similar a la de la primera operación.