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Situación Semanal de México

La inflación vuelve a ser el foco de interés

lunes, 19 de julio de 2010, 12:42 GMT
por Equipo BBVA Bancomer

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La semana que viene

Tras la decisión de política monetaria que confirma la pausa monetaria prolongada, la inflación vuelve a ser el foco de interés
Después de que esta semana, la producción industrial volviese a mostrar el muy diferente ímpetu sobre la actividad de la demanda externa y de la doméstica, y de que Banxico haya confirmado hoy mismo la expectativa ampliamente compartida de mantenimiento del fondeo, el foco doméstico en lo económico volverá a la inflación.¿Veremos en julio su primer repunte desde marzo pasado o al menos el estancamiento de la tasa anual del INPC?¿cómo reaccionarían los mercados ante eventuales sorpresas alcistas en los precios, muy favorablemente descontadas cuando resultaron ser bajistas?

Riesgo creciente para el ciclo de las economías desarrolladas
A lo largo de la semana los datos económicos introdujeron dudas sobre la solidez de la  recuperación de EEUU (Producción Industrial junio: var% m/m 0% vs 0.6% en promedio en los 5 meses previos; ventas junio: -0.1% m/m vs 0.4% en meses previos). En este sentido, en las minutas de la FED algunos miembros expresaron nuevas preocupaciones sobre la evolución de la economía, situando el pronóstico de crecimiento en 3.5% (desde el 3.7% de abril, BBVA Research: 3%); esto principalmente condicionado por emergentes riesgos hacia los mercados financieros globales a raíz de problemas de deuda soberana de países europeos. El contexto de crecimiento económico moderado es consistente con nuestras proyecciones en el sentido de que la FED mantendrá tasas bajas durante un prolongado periodo de tiempo.

Temores cíclicos presionaron la paridad para cierre de la semana, tenderá a normalizarse. Tasas de interés recogen un periodo prolongado de pausa monetaria
En la semana los principales determinantes en las variables financieras locales fueron las perspectivas bajistas en el crecimiento económico global en la segunda parte del año, la desición de política monetaria doméstica con un lenguaje proclive a una pausa prolongada y el reporte de empresas en EEUU con utilidades mejor a las esperadas.En la semana será crucial los resultados de los test de estrés de la banca en Europa, que se difundirán este próximo viernes.

Calendario: Indicadores

Inflación quincenal, 1° quincena de julio (22 de julio, 9:00 AM)
Pronóstico: 0.29% quincenal
Consenso: N.D.
Último dato:-0.03% m/m junio

Julio será el punto de inflexión en el proceso desinflacionario observado desde abril, que culminó en junio con su mínimo anual en 3.72%. Tal proceso se debió principalmente a los precios agrícolas de la inflación no subyacente y a aumentos mensuales moderados de la subyacente. Estimamos que los factores agrícolas que apoyaron la reducción en la inflación, presionarán el resto de 2010 de acuerdo con su estacionalidad y empezando ya este mes de julio. En la primera quincena de julio estimamos una inflación de 0.29%. Impulsada por el aumento en gasolina, en algunos productos agrícolas (de acuerdo a lo observado ya en mercados mayoristas, indicador que con más o menos retraso termina impactando en los precios de consumo) y por subidas estacionales en otros servicios. El INPC subyacente permanecerá estable en la quincena gracias a los precios de las mercancías.

Ventas Minoristas, mayo (21 de julio, 9:00 AM)
Pronóstico: 0.4% m/m SA (2.8% a/a)
Consenso: N.A.
Último dato: -1.1% m/m (-0.4% a/a)

El indicador de ventas al menudeo mostrará una ligera recuperación en mayo, congruente con la continuada mejora en el empleo formal privado hacia el segundo trimestre del año. Conviene considerar que este mes se verá favorecido en términos anuales por el efecto base de comparación. Especial atención a datos mensuales.

Desempleo, junio (23 de julio, 9:00 AM)
Pronóstico: 5.5% SA
Consenso: N.A.
Último dato: 5.7%

La tasa de desempleo abierta calibra las perspectivas de la demanda interna. Hasta ahora el desempleo no ha cedido significativamente, sino que por el contrario en los últimos meses ha repuntado ligeramente. Ello contrasta con la mejor evolución de la actividad, algo ya observado en la crisis de 1995 y que puede estar relacionado con la tendencia el menor crecimiento e incluso contracción de la PEA a partir del último trimestre de 2009, lo que llama la atención por el momento cíclico de recuperación.

Mercados

Temores sobre el ciclo económico global inciden adversamente sobre la divisa, que tenderá a normalizase tras los reportes de los test de estrés en Europa
Al igual que en las últimas semanas, el comportamiento del peso continúa estando condicionado al comportamiento de los mercados globales, donde por el momento el foco de atención se centra en la incertidumbre respecto al ciclo global. Así, si bien esperábamos que los resultados trimestrales corporativos de EEUU actuaran como el principal driver de la moneda, el tono positivo en éstos se vio contrarrestado por el flujo de datos económicos por debajo de las expectativas en EUA. De esta forma, la moneda terminó la semana con una depreciación del 1.3%, la cual —considerando el incremento semanal de 0.70 vegas en la volatilidad implícita de un mes— podría ampliarse en próximos días. Sin embargo, esperamos ver una normalización de niveles hacia el cierre de la semana, la que partiría de una mayor atención a temas de riesgo financiero (con un mercado a la espera de resultados favorables en las pruebas de stress de los bancos europeos) y un mayor dinamismo en las bolsas, dentro de una semana menos cargada de datos en el plano económico. Nuestro objetivo de corto plazo continúa ubicándose en 12.61.

En el mercado de deuda se extiende el rally en la parte media y larga de la curva
El Banco de México mantuvo su tasa de referencia sin cambios y el mercado continúa  incorporando la expectativa de pausa monetaria prolongada. Lo anterior se hace evidente al analizar la pendiente en la curva de Cetes (1A – 1M), la cual se ubica en zona de 2pb (tasa cero), su nivel más bajo desde que Banxico concluyó su ciclo laxo. Este fenómeno también se observa en la curva swap, cuya pendiente registra niveles inferiores a 26pb. Por otro lado, en el mercado de deuda —si bien se presentó toma de utilidades intradía después de la decisión de Banxico— al cerrar la sesión se extendió el rally en la parte media y larga de la curva,  acumulando una ganancia a lo largo de la semana de entre 20 y 27 pb. Ante un entorno de mayor liquidez, mantenemos nuestra perspectiva de mayor valor en los plazos medios y largos.

Los mercados de renta variable retoman un ligero comportamiento positivo por reportes corporativos favorables y caída en las primas de riesgo
Dos elementos permitieron mejorar ligeramente el sentimiento positivo: 1) la temporada de resultados en EUA con un buen inicio (ALCOA, J.P. Morgan, etc.); y 2) una incipiente reapertura de los mercados de crédito. Estos dos elementos han incidido positivamente sobre la prima de riesgo de los mercados, donde los desarrollados, que habían sido más penalizados que América Latina, han tenido un comportamiento diferencial positivo que podría mantenerse las próximas semanas.

Pocas empresas han reportado en EUA, tan sólo 23 de las 500 del S&P. Si bien es pronto para asumir tendencias, destacan no sólo los buenos resultados en tecnología y financieros. Prácticamente la totalidad de las empresas que reportaron lo han hecho en línea con las expectativas y, en promedio, superan las estimaciones en 11.4% en ventas y 25.9% en utilidad por acción. Para esta semana se esperan cerca de 130 reportes de empresas listadas en el S&P500 y unas 17 de las 33 del IPC.

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Publicado el   lunes, 19 de julio de 2010, 12:50 GMT