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Situación Semanal de México

México: ¿cuánto de la recuperación viene de fuera?

lunes, 21 de junio de 2010, 12:29 GMT
por Equipo BBVA Bancomer

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La semana que viene

México: ¿cuánto de la recuperación viene de fuera?
El detalle de la composición del dato ya conocido de PIB del 1T10, 4.4% a/a y -0.3% t/t,  aportará información relevante sobre los motores de la recuperación en marcha. Previsiblemente veremos que la demanda de consumo empieza a consolidar un perfil de recuperación -todavía limitado-, que la inversión privada no se recupera dada la disponibilidad de capacidad instalada y no utilizada y que la demanda externa sigue siendo el impulso más relevante para México.

Europa, el eslabón más débil de la cadena frente a EEUU y emergentes
Europa es percibida de modo creciente como la gran área desarrollada con perspectivas macro susceptibles de empeorar como consecuencia de los riesgos financieros derivados de la falta de credibilidad de su proceso de consolidación fiscal. Una consolidación fiscal, por cierto, que también hará lo suyo como freno al crecimiento a corto plazo. Por el contrario. EEUU y las economías emergentes, aunque con un balance de riesgos sesgado a la baja, siguen apoyando el mantenimiento del ciclo global de crecimiento que tan bien están cotizando los mercados.

Mercados financieros domésticos, aprovechando la menor aversión global al riesgo
Ha bastado que se consolide la caída de la prima de riesgo global para que se mantenga el buen tono de los mercados domésticos, con subidas en la bolsa y apreciación del peso. Las tasas parecen haber descontado ya las novedades respecto a las perspectivas de fondeo, aunque caben caídas adicionales en las más largas a poco que lo global siga acompañando. Una buena señal de la fortaleza del entorno más doméstico está siendo un mercado local de crédito que sigue consiguiendo reducir spreads.

Calendario: Indicadores

PIB 1T10 descomposición de demanda (21 de junio, 9:00 AM)
Pronóstico Demanda Agregada: 6.6% a/a
Consenso: 6.2% a/a
Último dato:-2.0% a/a

Hasta ahora ha sido la demanda externa la que ha impulsado el crecimiento, en contraste con soportes internos recuperándose a menor ritmo. Para el 1Q10 esperamos una contribución equilibrada de la demanda interna y externa de 0.5 pp. Por el lado de la demanda doméstica, el componente de inversión de origen privado mantiene variaciones negativas. El PIB volverá a crecer en tasa trimestral en el 2T10.

Actividad, Balanza Comercial en mayo (miercoles 23, 9:00 AM)
Pronóstico: 220 MD
Consenso: 38.3 MD
Último dato:194.7 MD

La balanza comercial de mayo nos dará información muy oportuna sobre el desempeño del sector externo, que esperamos que continúe mostrando gran dinamismo,en exportaciones manufactureras e importaciones de bienes intermedios. Atención a las importaciones de bienes de consumo (sin petroleo) para ver si comienzan a mostrar una mayor fortaleza del gasto de los hogares.

Inflación primera quincena de junio (jueves 24, 9:00 AM)
Pronóstico: 0.21%
Consenso: 0.17%
Último dato:-0.63%

Para la inflación de la primera quincena de junio esperamos una crecimiento quincenal del INPC del 0.17%, primera subida tras dos meses de caídas por presiones estacionales en el índice subyacente de otros servicios y por la potencial realización de presiones en los precios agricolas.

Mercados

El peso acumuló su tercera semana de apreciación tras la caída generalizada en las primas de riesgo global

Con los buenos resultados en términos de demanda de las subastas de deuda soberana en Europa y con el rechazo contundente de las autoridades de los rumores sobre la situación fiscal de la región, el peso terminó nuevamente la semana con una apreciación de casi un 1%. En este sentido, los datos semanales de flujos de fondos de inversión hacia mercados emergentes (EPFR) apuntan a un mayor apetito por riesgo en los mercados. De la misma forma, los elementos de posicionamiento comienzan a incorporar un escenario cada vez más positivo (la volatilidad implícita de 1M registró una caída semanal de 0.80 vegas).

Sin embargo, nos mantenemos con cautela a la espera de factores más contundentes de recuperación de la crisis de prima de riesgo: el mercado se mantendrá atento a los resultados de los stress-test de la banca europea, así como a los datos de actividad de EUA. En este sentido, esperamos una consolidación para la moneda en el corto plazo, con un rango de operación semanal de 12.50-12.64.

Bonos de corto plazo continúan descontando una pausa monetaria prolongada

Los bonos de corto plazo se han rezagado en el movimiento de rally de las tasas, lo que indica que podrían haber llegado a niveles de sobre-compra. Ya se ha puesto en precio una pausa monetaria prolongada (el tono dovish del comunicado de la decisión de Banxico ya era descontado por el mercado) por lo que vemos poco recorrido a la baja en la parte corta de la curva. Así mismo, creemos que los movimientos en la parte media denotan cierto agotamiento y parecen soportados a estos niveles. De esta forma, nuestra apuesta sigue siendo por la parte larga de la curva. Finalmente, para esta semana se espera el pago de cupón el 24 de junio por un monto de MXN58.59bn, lo cuál producirá un efecto positivo de liquidez que acentuará cualquier rally si hay una sorpresa positiva o mitigará cualquier evento negativo.

La colocación de bonos corporativos se beneficia de menores primas

La actividad sostenida en nuevas emisiones de corto y largo plazo en el mercado local y la reciente colocación de bonos globales denominados en Euros por América Móvil (en euros 1,750 millones y en Libras 650 millones, con una sobreoferta superior a 2.0x), junto a reducción en las primas de bonos corporativos, reflejan el bajo impacto que han sufrido ante los acontecimientos de Europa a inicios de la semana. En este sentido, la actividad en colocaciones se podría mantener en el mercado de crédito local ante el cúmulo de suplementos de colocación preliminares. Asimismo, datos económicos de México que apuntan a una paulatina mejoría en el ciclo de algunos sectores podrían seguir repercutiendo en una reducción de primas de algunos bonos corporativos mexicanos.

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Publicado el   lunes, 21 de junio de 2010, 12:35 GMT