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Situación Semanal de México

Mercados financieros diferencian negativamente a México dentro de Latam

lunes, 30 de agosto de 2010, 12:24 GMT
por Equipo BBVA Bancomer

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La semana que viene

A la espera del IV Informe de Gobierno y del Proyecto de Presupuesto para 2011
La semana que viene se conocerán indicadores de la economía mexicana a priori de menor importancia – confianzas del sector manufacturero y del consumidor-, aunque oportunos al referirse a agosto y dar así una referencia, por ejemplo para el perfil que pueda tener el gasto en consumo en el 3T10. Más relevantes serán las noticias en el ámbito de la política económica, con el envió del IV Informe de Gobierno por parte del Presidente ante el Congreso de la Nación, reflejando las actividades del Ejecutivo a lo largo del año y propuestas para el próximo periodo legislativo. También se conocerán el lunes los datos de finanzas públicas a julio. Más allá de la erraticidad propia de ingreso y gasto público en su seguimiento mensual, parece que a pesar de la recuperación económica y de la subida de tasas y tarifas impositivas, el balance presupuestal permanece en los niveles de 2009, en torno al 2% del PIB. No parecen niveles elevados, sobre todo en el actual panorama global, y el compromiso con la estabilidad de las finanzas públicas es una fortaleza construida por sucesivos gobiernos. Sin embargo, habría de reforzarse para contar con margen de actuación ante posibles choques negativos, mejorando el papel del presupuesto como estabilizador cíclico. En dos semanas, con el proyecto de Presupuesto de 2011 habrá novedades sobre todos estos asuntos.

Mercados financieros diferencian negativamente a México dentro de Latam
A diferencia de paises latinoamericados, los temores de una desaceleración más acentuada en EEUU — tras la divulgación de datos negativos en el sector inmobiliario, la revisión a la baja del PIB del 2T10 el tono del discurso de Bernanke— implicó que el peso rompiera los niveles de 13 ppd y presentara una depreciación mayor a 1.9% respecto al inicio de semana. De igual forma, la curva de MBonos tuvo el peor desempeño en 18 meses. Esperamos que el tipo de cambio retroceda desde dichas cotas si la recuperación en los índices bursátiles continúa; no obstante, los MBonos podrían seguir bajo presión.

Calendario: Indicadores

Indicadores de opinión del mes de agosto

Sector Manufacturero, (2 de septiembre, 9:00 AM)
Pronóstico: 50.4 pts. (SA)
Consenso: N.A.
Último dato: 51.2 pts. (SA)
Confianza Productor

Consumidor (3 de septiembre, 9.00 AM)
Pronóstico: 86.1 pts. (SA)
Consenso: N.A.
Último dato: 86.9 pts

Al finalizar la semana se conocerán indicadores de opinión, muy oportunos al corresponder ya al tercer trimestre, relativos al sector manufacturero y a los consumidores. Los productores manufactureros son encuestados sobre nivel de producción, utilización de recursos, demanda doméstica, personal ocupado, exportaciones, inventarios y confianza, entre otros. La dinámica de las manufacturas mexicanas está estrechísimamente vinculada a la de la industria manufacturera estadounidense, que parece encaminarse hacia una moderación que se verá reflejada en la confianza de los productores. En lo que se refiere a la confianza del consumidor, en julio interrumpió tres meses de mejora. Un mercado laboral en el que aunque crece el empleo, el desempleo muestra cierta resistencia a la baja y se mantiene un nivel de subocupación elevado, resulta consistente con una confianza de los consumidores que no registre mejoras relevantes.

Informe Mensual de Finanzas Públicas del mes de julio
EL lunes se publica el estado de las finanzas públicas a julio. Después de que en 2009 el déficit presupuestal alcanzó un 2.2% del PIB (2.5% en lo que se refiere a los RFSP), tras tres años de continuado equilibrio, se aprobaron algunos aumentos de impuestos (IVA del 15% al 16% permanentemente y subidas temporales hasta 2012 en la tarifa del ISR) con el fin de cerrar esa brecha y avanzar hacia una menor dependencia de los ingresos petroleros. Sin embargo, los resultados a mediados de 2010 son ciertamente limitados. Los ingresos presupuestales crecen, pero también lo hace la economía, a diferencia de lo ocurrido en 2009. Así, el peso de ingresos presupuestales sobre PIB es del 22.5%, sólo 0.1 puntos más que en 2009 a pesar de las subidas tributarias. Es cierto que los ingresos específicamente tributarios crecen algo más (del 8.9% del PIB en 2009 al 9.5% en 2010), pero los no tributarios están creciendo menos que la economía. En esta situación de muy limitada mejora de los ingresos a pesar del repunte de la economía y de las mayores tarifas, es especialmente relevante monitorear el presupuesto de 2011 que se presente este mes de septiembre. Para facilitar que el déficit se vaya cerrando se podrían  anunciar ajustes en ingresos -¿nuevos impuestos, mayor eficiencia recaudatoria?- y/o reducciones del gasto, al menos en su participación en el PIB.

Mercados

Los mercados en México acentuaron la diferenciación negativa con respecto a los otros países de la región…
La diferenciación negativa con respecto a los otros países de la región se hizo patente en el tipo de cambio, que cerró la semana con un retroceso de 1.88%, pero también en la curva de MBonos que tuvo el peor desempeño en 18 meses (especialmente la parte larga, que había sido la favorita de Afores y extranjeros hasta el momento). Así, la tasa del bono de referencia Junio 20 cierra la semana con un alza de 27 pbs (hasta 6.22%). Llama la atención el comportamiento de los bonos, pues hasta la semana pasada las expectativas de un menor crecimiento económico habían beneficiado a dichos instrumentos por la puesta en precio de menores presiones  inflacionarias y un lapso más extendido de laxitud monetaria. El movimiento de la última semana, en cambio, pone de manifiesto la creciente preponderancia de una mayor prima de riesgo incluso en los instrumentos de renta fija, y determina que el tipo de cambio cierre la semana por encima de la barrera psicológica de 13 (en 13.01) tras haber visitado la zona de 13.10. Esperamos que el tipo de cambio retroceda desde dichas cotas si la recuperación en los índices bursátiles continúa, pero los MBonos, en cambio, podrían seguir bajo presión en ese contexto, pues unmayor apetito por riesgo podría continuar impulsando al alza los rendimientos de los Bonos del Tesoro Americano (la tasa del bono de 10 años cerró el viernes con un aumento de 17 pbs).

…pese al entorno internacional incierto, los mercados de crédito internacionales mantienen apetito por activos mexicanos
A pesar del aumento en primas de riesgo y la coyuntura que experimentaron los mercados de crédito internacionales, Pemex (BBB/BBB/Baa1) logró colocar US$1,000mn en el mercado denominado en dólares, mediante la reapertura de un bono con vencimiento en 2035. Esta es la tercera ocasión que la paraestatal ha emitido en el mercado internacional, y acumula US$4,000mn en emisiones internacionales en lo que va del año. Los mercados de crédito internacionales aún mantienen apetito por activos mexicanos, por lo que aunado a lo bajo de los costos de financiamiento, algunas compañías han aprovechado para fondearse. El primero de septiembre iniciará la cotización de la nueva composición del IPC La BMV anunció (6-Ago) la entrada de Arca, Chdraui, Ich y Lab al Indice de Precios y Cotizaciones (IPC), a partir del 1 de septiembre y hasta el 31 de agosto de 2011. Las empresas que saldrán son Autlan y GFamsa. Por su parte, al índice Rentable se incorporará Arca. Estos dos índices son los subyacentes de los principales trackers mexicanos, Naftrac y Mextrac. Recordemos que, según el volumen que detonará el cambio de carteras indizadas, las empresas más beneficiadas serían Ich, Chdraui, Femsa y TVaztca. Por su parte, las más afectadas serían Asur, Gfamsa, Autlan y Gruma. Teniendo en cuenta nuestros estimados para cada una de las empresas que integraran el IPC y el Rentable a partir del 1º de septiembre, el segundo muestra una valoración que nos parece más atractiva, al cotizar a un descuento de 14.0% y 12.5% en términos del múltiplo Precio/Utilidad 2010 y 2011, respectivamente. Los múltiplos del IPC (Naftrac) para estos años son de 15.9x y 13.8x; mientras que el Rentable (Mextrac) muestra múltiplos de 13.7x y 12.1x, respectivamente.

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Publicado el   lunes, 30 de agosto de 2010, 12:40 GMT