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América Latina Semanal

Crecimiento de la actividad sostenido

martes, 27 de julio de 2010, 12:12 GMT
por Equipo BBVA Bancomer

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LatAm: crecimiento de la actividad sostenido
La actividad continúa creciendo, con sorpresa positiva de EMAE en Argentina, buenos datos de construcción y bienes durables en Colombia y Perú, sorpresas positivas en recaudación fiscal en Argentina y Perú, y aumentos del crédito Perú y Venezuela. En México la demanda interna crece, pero a un ritmo todavía modesto. Algunos bancos centrales están adoptando medidas adicionales de contención. El Banco Central de Brasil elevó su tasa de referencia, pero en 50 pbs en vez de los 75 que se esperaban hace unas semanas, mientras que Argentina y Perú toman medidas para evitar apreciaciones de las divisas.

Los activos financieros de la región tuvieron un buen desempeño a pesar de la mayor volatilidad global
Pese al entorno volátil en mercados internacionales, la dinámica de los activos financieros en la región fue favorable en lo general y reaccionaron a medidas de política monetaria (Brasil), anuncios de intervención cambiaria (Perú y esperada en Colombia), calendario de licitación de bonos (Chile), y resultados corporativos (Brasil y México).

Mercados

Mayores primas de riesgo por dudas sobre recuperación en Europa y EE. UU. ejerce presiones moderadas en los mercados globales
En una semana de alta volatilidad en los mercados globales, las divisas de la región se apreciaron por una combinación de factores externos y domésticos. En la parte externa, la prima de riesgo del ciclo global continúo ejerciendo presiones sobre los activos financieros, tras el testimonio de Bernanke en el Senado estadounidense, pero que se moderó al publicarse reportes corporativos positivos en EEUU y ante las expectativas de resultados favorables de las pruebas de estrés test en la UE.

En el plano regional, los instrumentos de renta fija en Brasil se vieron favorecidos por la baja inflación y el incremento —menor al esperado— de 50pb en la tasa SELIC. El real continuará vinculado al comportamiento de las bolsas, donde las expectativas de flujos extranjeros continúan siendo positivas. En Colombia, aunque el peso mantuvo un sesgo positivo, el volumen reducido de operaciones mostró un mercado a la espera de posibles anuncios de medidas de intervención cambiaria por parte del Banco Central. En Chile, el Ministerio de Hacienda anunció el calendario de licitaciones de bonos del segundo semestre, el cuál no debería de tener efectos sobre el peso chileno debido a que ya se conocía el monto total (US$3bn). Con todo esperamos presiones alcistas en la curva BCU, sobre todo en los plazos más largos. Para el MXN seguimos viendo un mayor valor relativo, aunque continuará su elevada sensibilidad a eventos en EEUU. Finalmente, el PEN continuará con estabilidad sobre la zona de 2,82 en respuesta a las medidas de intervención anunciadas en las últimas semanas.

Mercados accionarios en Latam tuvieron mejor desempeño que las otras regiones
Durante la semana, los mercados de la región mostraron un comportamiento superior a la de países desarrollados y otros emergentes (incluso a los asiáticos). El mercado con mejor desempeño regional fue el brasileño tras el aumento en su tasa monetaria a un ritmo más lento al esperado por el mercado. Además de las noticias locales, los resultados corporativos favorables —tanto en EEUU como en la región—, algunos datos positivos de la coyuntura económica en Europa (v.gr. PMI y Nuevas Órdenes Industriales), y la expectativa positiva sobre la publicación del estrés test en Europa, incidieron positivamente en el ánimo de inversionistas. Una vez que se conozca a detalle el estrés test, el mercado podría incrementar su atención en los datos corporativos por reportarse en la zona.

Regresan las colocaciones de deuda corporativa en la región al estabilizarse los spreads de crédito. CDS soberanos favorecen
En el mercado internacional denominado en dólares, durante las primeras 3 semanas de julio los principales colocadores privados de Latam han emitido el 50% de todo lo emitido en 2010 (US$ 15.387mn). De esta forma los spreads de crédito de Latam medidos por el CEMBI, se ubican en 340pb (vs. 360 en 1T10 y 490 promedio 2009).

Destacados

Política monetaria: alza de solo 50 pbs en Brasil y estabilidad en Colombia
El Banco Central de Brasil aumentó la SELIC en 50bps hasta un 10,75% tras dos aumentos de 75bps en las reuniones anteriores. La reducción del ritmo de alzas obedece a recientes moderaciones del crecimiento y de la inflación así como a mayores dudas sobre el crecimiento global. En Colombia, en cambio el Banco de la República mantuvo inalterada la tasa de interés en 3,0% según lo esperado por el consenso del mercado. El Banco Central anunció una revisión en su pronóstico de crecimiento para 2010 desde un rango entre 2,0% y 4,0% a uno entre 3,5% y 5,5%, con un escenario más probable de 4,5%. Al igual que en la reunión anterior, el Emisor determinó no tomar medidas para moderar la apreciación cambiaria, aunque no descartó una posible intervención más adelante.

Los bancos centrales toman medidas para evitar apreciaciones
En Perú, el BCRP elevó nuevamente los requerimientos de encaje y estableció una comisión de 4% a las ventas que realicen entidades financieras locales de títulos emitidos por el Banco Central a inversionistas no residentes. También siguió comprando dólares, al igual que el BCRA en Argentina y en Colombia se espera que el Banco de la República anuncie medidas para atenuar la fortaleza del peso.

Resultados fiscales positivos
En Argentina, el sector público no financiero tuvo un resultado primario algo mayor a lo esperado en junio gracias en parte al aumento de 9 % real de la recaudación impositiva durante el primer semestre. En Perú la recaudación tributaria creció 22,7% a/a real en junio, abarcando tanto tributos internos como aduaneros.

Crédito bancario aumenta en Perú y Venezuela, aunque a ritmos diferenciados
El crédito bancario en Perú aumentó 10,7% en tasas interanuales a junio (mayo 9,9% a/a). En Venezuela, los préstamos bancarios nominales perdieron parte del impulso observado en los últimos tres meses, al crecer 14,9% a/a nominal en junio (mayo 15,5% a/a), menor a lo anticipado por el mercado.

Actividad económica continúa creciendo sostenidamente
En Argentina, el EMAE sorprendió con un crecimiento de 12,4% a/a en mayo (consenso 8,3% a/a) impulsado por el desempeño del sector agrícola y de la industria manufacturera. En Colombia, la producción industrial aumentó 7,5% a/a en mayo, mientras que las ventas minoristas crecieron 13,1% a/a. En Perú el índice de confianza del consumidor aumentó en julio y se ubicó en 53 puntos, el nivel más alto desde inicios del 2007. Por su parte, en México las ventas al menudeo crecieron algo más de lo esperado (0,4% m/m BBVA Research, 0.7% m/m observado), pero el Índice de los Ingresos en Servicios (que excluye ventas al menudeo) tuvo una contracción mensual de 0,5% m/m (+0,5% a/a).

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Publicado el   martes, 27 de julio de 2010, 12:17 GMT