Este artículo ha sido escrito por Borja Rubio, Head of Brokerage en España de Orey iTrade
  • El precio que ofrece Colonial por Axiare es razonable
  • Esperaríamos a ver cómo evoluciona la integración para decidir invertir en Colonial
  • Colonial podría recomprar acciones o aumentar dividendo tras la integración de Axiare
  • El sector inmobiliario está muy atomizado, tenderá a la integración

La OPA lanzada por Colonial sobre Axiare tiene sentido estratégico, pues se crearán sinergias y al ser su principal accionista, con un 28,79% del capital, ya estaba muy comprometida con la evolución del negocio y el equipo gestor de la SOCIMI.

Colonial va a pagar unas 10x el beneficio de Axiare del año 2016 (150 millones de euros), lo que considero que es un precio razonable respecto a lo que cotiza el sector y los múltiplos que se están pagando, tanto en EEUU como en Europa.

La adquisición se hará en efectivo, aunque el flujo de caja libre de Colonial a cierre de 2016 era de 105 millones, menos de lo que necesita para adquirir el capital que no posee de Axiare, no obstante, es una buena noticia que una gran financiera le avale la operación. Nosotros optaríamos por esperar a ver cómo evoluciona la integración y los resultados para decidir invertir o no en Colonial, pues ya hemos visto cómo otras fusiones, como Gamesa y Siemens, no han ido tan bien al final.

La cartera de Axiare está formada en su mayoría por oficinas y centros logísticos en zonas core –Madrid y Barcelona esencialmente-. Estos activos suelen ser de alta calidad y fáciles de gestionar para vender o alquilar y, si bien los precios ya se han ajustado y no podemos esperar que suban al ritmo de los últimos dos años y medio, es una cartera atractiva.

Una vez Colonial adquiera Axiare y estabilice sus ingresos, sería normal que hiciera alguna recompra de acciones o repartiera un dividendo mayor, en vez de aumentar caja para adquirir más inmuebles, pues ya hay demasiados players en el mercado y es momento de remunerar mejor al accionista.

Las SOCIMIS no están en un sector que nos apasione en exceso. Si bien es cierto que Colonial tiene mucho know how, que gane más cuota de mercado y tamaño no le asegura la rentabilidad o la mejora del beneficio, pues estamos hablando de un sector muy atomizado, no un oligopolio. De hecho, será complicado que la parte alta de su cuenta de resultados mejore por encima del doble dígito. Ahora Colonial entrará en una fase más madura de estabilización de beneficios.